20240226-天风证券-申菱环境-301018.SZ-业绩目标高增_考核目标彰显公司信心_3页_710kb

报告摘要

投资评级

核心内容

业绩目标
- 2024年：营收增速不低于30%，净利润增速不低于40%（目标值）；
  触发值（30%）对应PE仅18.1x/19.5x，估值处于历史低位。
- 2025年：营收增速不低于62.5%，净利润增速不低于89%（目标值），
  触发值（62.5%）对应PE大幅下修。
激励计划
- 授予3.5亿股限制性股票（占股本13.2%），首次授予3.1亿股，授予价9.65元/股；
- 业绩考核与2024/2025年目标挂钩，完成目标可全额解锁，触发值解锁80%。
业绩驱动因素
- AI算力中心：受益于AI服务器和数据中心需求增长，液冷散热设备需求扩大；
- 新能源板块：战略性加大投入，订单交付落地推动营收增长；
- 三季报调整：2023E-2025E净利润预测上调至23/32/43亿元，对应PE：26.3x→18.8x→13.9x。
财务数据（2021-2025E）
- 营收：2021年179.8亿元，2025E达344.7亿元，5年CAGR 2510%；
- 净利润：2021年14.0亿元，2025E达39.3亿元，5年CAGR 6350%；
- 估值：PE从2021年42.6倍下降至2025年13.89倍，主要因毛利率提升（净利率从7.8%→9.06%）。
风险提示
- 市场竞争、替代产品、营收不及预期、订单确认延迟、股权激励目标未达标等。