20231028-国盛证券-申菱环境-301018.SZ-业绩环比提速明显_后续增长可期_3页_524kb

申菱环境（301018SZ）季度报告分析总结

主要业绩数据

• 2023Q3单季：营业收入71.2亿元，同比增长496.7%；归母净利润6.2亿元，同比增长840.9%。
• 前三季度业绩：营业收入186.2亿元，同比增长196.1%；归母净利润14.9亿元，同比增长90.3%。

运营表现

• 毛利率：2023Q3毛利率同比降低3.93个百分点至26.85%。
• 费用控制：销售、管理、研发、财务费率分别同比下降2/3.28/0.3/0.41个百分点，费用管理能力较强。
• 净利率：2023Q3净利率同比提升13.7个百分点至9.10%。

现金流情况

• 2023Q3经营性现金流净额-9亿元，同比改善1216%，销售商品收到现金同比提升196.7%。

经营分析

• 传统板块：主业稳健，技术、客户及海外销售优势显著。
• 新业务拓展：温控设备技术同源，积极布局热泵及新能源领域，产能扩充储备充足。
• 在手订单与客户：拓展良好，技术与资源优势或保障后续增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为20.8亿/27.0亿/34.4亿元，同比增长分别为25.3%/29.7%/27.2%。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 下游需求波动、原材料价格波动、市场竞争加剧及技术创新风险。

财务指标摘要

• 营收增长率（YoY）：2023E-2025E分别为30.0%/27.8%/25.0%。
• 净利率：2023-2025年分别为7.2%/7.3%/7.5%。
• 估值：PE从51/143/234倍降至265/209倍，PB系列表明估值逐步下降。