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拓普集团（601689）事件点评总结

核心内容概述

拓普集团（601689）作为特斯拉核心供应商，近年来在新能源汽车零部件领域实现了快速成长。公司业务覆盖多个汽车关键系统，包括NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统等，具备较高的技术整合能力与市场拓展潜力。公司通过持续布局新技术和新业务，正逐步从传统零部件供应商转型为智能电动时代的“零部件新势力”。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年一季度，拓普集团实现营业收入37.45亿元，同比增长54.34%；净利润3.86亿元，同比增长56.84%。盈利能力环比显著改善，毛利率20.77%，净利率10.67%。
• 特斯拉产能恢复带动增长：特斯拉上海工厂在4月19日复工复产，预计产能将逐步爬坡，公司作为特斯拉的重要供应商，将受益于其销量增长和产能提升。
• 客户结构优化：公司客户涵盖特斯拉、吉利、通用等传统车企，同时积极拓展蔚来、理想、小鹏等新势力品牌，其中配套Rivian的单车价值量达11000元。
• 新业务布局加速：公司已实现八大业务板块布局，涵盖一体化压铸、线控制动、空气悬架、智能刹车系统等，未来有望在多个领域实现技术突破与市场拓展。
• 估值合理，维持“买入”评级：根据盈利预测，公司2022-2024年主营业务收入预计分别为167亿元、224亿元、288亿元，归母净利润分别为17亿元、23亿元、32亿元，EPS分别为1.54元、2.13元、2.87元。对应PE分别为31.51倍、22.87倍、16.95倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

一、财务数据（2022/04/21）

• 当前价格：48.60元
• 52周价格区间：26.88-68.06元
• 总市值：53,559.46百万
• 流通市值：53,559.46百万
• 总股本：110,204.66万股
• 流通股本：110,204.66万股
• 日均成交额：526.23百万
• 近一月换手率：0.95%

二、盈利预测（2021A-2024E）

三、业务亮点

• 特斯拉合作深化：特斯拉2021年交付量达93.6万辆，2022年1-3月国产销量增长162.86%，公司作为其核心供应商，受益于其产能恢复与销量增长。
• 一体化压铸项目落地：公司在杭州湾制造基地量产7200T一体化压铸后舱，配套高合汽车，成为首个量产超大型一体化铝合金结构件的供应商。
• 空气悬架系统布局：计划2022年6月正式投产，年产量可达200万只，满足50万辆车配套需求。
• 智能刹车系统IBS-PRO：预计今年量产，采用集成度更高的One-Box线控制动解决方案，提升单车配套价值。
• 热管理系统突破：2021年销量达51.39万套，涵盖集成式热泵总成、多通阀、电子水泵等。
• 滑板底盘解决方案：公司通过整合热管理、智能刹车、空气悬架等系统，提供完整的滑板底盘解决方案，单车配套金额最高可达3万元。

四、风险提示

1. 原材料价格持续上涨
2. 国际海运价格持续上涨
3. 新能源汽车销量增长不及预期
4. 新客户拓展不及预期
5. 大客户销量不及预期
6. 新业务产能不及预期

总结

拓普集团凭借在特斯拉产业链中的核心地位，以及在新能源汽车零部件领域的全面布局，正加速向智能电动时代转型。公司业务协同效应显著，单车配套价值持续提升，未来增长空间广阔。尽管存在一定的市场与经营风险，但其盈利能力和估值水平均表现良好，维持“买入”评级。