降准的历史梳理_全面降准_这次效果为什么有限__9页_1mb

银行行业分析总结：全面降准效果有限

核心内容

2019年1月，央行宣布全面降准，分别于1月15日和1月25日下调存款准备金率0.5个百分点，释放流动性约1.5万亿元，加上其他定向操作，净释放长期资金约8000亿元。然而，此次降准对市场的影响有限，未能有效传导至信用扩张。

主要观点

1. 降准释放的是“基础货币”，但需通过银行放贷才能成为“货币”

• 降准仅是央行向银行体系注入资金，若无法有效流入实体经济，将难以对物价和房价产生影响。
• 市场主体（企业、政府、个人）是否有意愿借款是决定货币派生的关键。
• 银行是否愿意放贷取决于其对贷款收益与风险的评估。

2. 降准效果有限的原因

• 政策转向：中央不再依赖“刚兑”机制，而是强调优化杠杆结构，严控地方隐性债务和房地产风险。
• 市场主体意愿下降：企业投资意愿不足，居民消费和加杠杆能力受抑制，银行面临资产荒。
• 信心缺失：市场信心不足，导致即使有资金释放，也无法有效转化为信用扩张。

3. 历史背景与政策演变

• 1985年至今，央行多次调整存款准备金率，作为货币政策工具维持经济合理增速与通胀水平。
• 存款准备金率的调整经历了多个阶段，包括集中资金、刺激内需、冻结流动性、缓解泡沫、优化结构等。
• 当前降准更多用于结构优化，而非单纯的总量扩张，以避免流动性陷阱。

4. 降准对银行利润的影响

• 全面降准1个百分点，测算对银行利润的影响约为0.9个百分点。
• 负债成本下降约1个基点，主要基于降准释放的资金用于替换高付息率负债。
• 各上市银行的负债成本和利润影响因规模不同而有所差异。

关键信息

降准对银行的影响（以2019年为例）

降准对市场信心与政策传导的影响

• 市场信心是决定市场主体加杠杆意愿的关键。
• 政策的核心在于深化改革及政策落地，以建立稳定的中长期预期。
• 降准虽能提升信心，但若市场主体意愿不足，仍难以推动信用扩张。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 中美贸易纠纷超出预期
• 银行业绩经营低于预期

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨幅。

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议。
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