20210709-华宝证券-关于7月9日全面降准的点评_全面降准——突出降低融资成本的功能_3页_553kb

全面降准分析总结

核心内容概述

2021年7月9日，中国人民银行宣布将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，旨在释放流动性、降低融资成本，并缓解中下游企业因大宗商品涨价带来的经营压力。

主要观点

降准背景与目的

• 货币政策回归常态：此次降准是货币政策在前期紧缩后的常规调整，表明政策逐步转向更加灵活的宽松方向。
• 缓解流动性压力：部分资金用于归还到期的中期借贷便利（MLF），另一部分用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增强金融机构的长期资金稳定性。
• 支持实体经济：降准旨在进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

降准的积极影响

• 降低融资成本：降准直接有助于降低市场融资成本，对中小企业和制造业形成支持。
• 增强市场信心：在宏观杠杆率下降、企业融资需求放缓的背景下，降准有助于稳定市场预期，增强投资者信心。
• 结构性机会显现：在流动性保持宽松的环境下，股市仍有结构性机会，风格偏向成长性和中小盘细分行业龙头。

降准的局限性与关注点

• 增量资金有限：是否向市场释放增量资金，取决于后续MLF到期续作的规模。
• 宽财政空间受限：在宽货币环境下，若要有效引导大宗商品价格下行，宽财政政策的空间有限。
• 警惕资金脱实向虚：全面降准相比定向降准对企业融资的支持效率更高，但需关注后续企业融资需求是否明显恢复，防止资金流入非实体经济领域。
• 债市走牛基础：在狭义流动性放松与地产及地方隐性债务政策收紧的组合下，债市具备走牛的基础。

关键信息

• 降准时间：7月15日
• 降准幅度：0.5个百分点
• 加权平均存款准备金率：8.9%
• 资金用途：归还MLF、弥补税期流动性缺口
• 政策背景：国务院常务会议提出适时运用降准等工具支持实体经济，特别是中小微企业。
• 宏观环境：上半年宏观杠杆率下降，企业融资需求放缓，核心CPI低位，货币政策调节能力受限。

风险提示

• 美国货币政策收紧超预期：可能对全球资本流动和人民币汇率造成压力。
• 变异病毒扩散超预期：可能影响全球经济复苏节奏，进而影响国内政策走向。

投资建议

• 股市机会：在流动性宽松的环境下，成长型和中小盘行业龙头可能更具吸引力。
• 债市表现：受政策组合影响，债市有望保持上涨趋势。
• 企业融资恢复：需关注后续企业融资需求是否明显回暖，防止资金脱实向虚。

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