20171228-上海证券-2017年11月宏观数据点评_价格回落利润单月下滑显著_10页_663kb

上海壹券2017年11月工业利润数据点评总结

核心内容

2017年11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长14.9%，较10月份放缓10.2个百分点。尽管单月利润增速有所回落，但全年工业利润仍保持较高增长，1-11月累计同比增长21.9%。整体来看，经济运行保持稳中向好的趋势，工业经济效益持续改善。

主要观点

• 利润增速放缓，全年仍保持增长
  11月利润增速放缓主要受到PPI涨幅回落的影响，但企业效益指标（如利润率、成本费用、资金周转）持续改善，经济基本面未变。

• 行业表现分化
  采矿业、制造业利润保持增长，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降，但降幅收窄。高技术制造业利润增速突出，显示产业升级和创新能力增强。

• 供给侧改革成效显著
  工业企业杠杆率、成本费用持续下降，产成品库存、应收账款周转天数减少，反映企业经营效率提升和去产能成果显现。

• 投资仍是经济增长主动力
  尽管房地产投资有所回落，但PPP政策的推进有效弥补了投资缺口，推动基建投资增长，经济稳中趋升的态势不变。

• 资本市场展望
  当前市场风险偏好较低，短期维持盘整，但长期经济向好和工业效益回升将推动资本市场逐渐回暖，价值投资时代到来。

关键信息

工业利润数据

• 1-11月全国规模以上工业企业利润总额为68750.1亿元，同比增长21.9%。
• 11月利润总额为7858.2亿元，同比增长14.9%。
• 1-11月主营业务收入108万亿元，同比增长11.4%。
• 1-11月主营业务成本92.1万亿元，同比增长11.1%。
• 主营业务收入利润率6.36%，同比提高0.54个百分点。

行业表现

• 采矿业：利润总额同比增长2.9倍，主要受去年基数偏低影响。
• 制造业：利润总额增长18.9%，较上月下降1.2个百分点。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润总额下降12.8%，降幅收窄。
• 高技术制造业：主营业务收入同比增长13.4%，增速比全部规模以上工业高2个百分点。

企业类型表现

• 国有控股企业：利润总额同比增长46.2%，增速较快。
• 股份制企业：利润总额增长23.9%。
• 外商及港澳台商投资企业：利润总额增长17.5%。
• 私营企业：利润总额增长12.7%。
• 集体企业：利润总额下降8.2%。

资金周转与资产负债率

• 11月末，规模以上工业企业资产负债率为55.8%，同比下降0.5个百分点。
• 应收账款平均回收期为39.2天，同比减少0.7天。
• 产成品存货周转天数为14.3天，同比减少0.5天。

事件影响与趋势判断

• 经济稳中向好
  尽管11月利润增速有所放缓，但全年仍保持较高增长，经济运行总体平稳，向好趋势持续。

• 政策推动结构性调整
  “三去一降一补”政策持续推进，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板取得显著成效，推动产业结构优化和转型升级。

• 外部环境影响
  美国经济持续复苏，美联储加息预期增强，英国也开启首次加息，全球经济复苏背景下，人民币保持升值趋势。

投资评级说明

• 债券投资评级体系
  根据安全性、收益性、流动性三个维度，将债券分为四类：两全级、配置级、投资级、回避级。

• 评级定义与适用机构

  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
  • 回避级：适用于安全性较低、流动性差的债券。

• 免责条款
  本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。公司及关联机构可能持有相关证券头寸，投资决策需基于个人判断。

总结

2017年11月，工业利润增速虽受PPI回落影响有所放缓，但全年仍保持良好增长。企业效益指标持续改善，资金周转加快，去杠杆、降成本、去库存成效显著。经济稳中向好的趋势未变，投资仍是增长主动力，资本市场将逐步回暖。未来需关注政策导向、行业分化及全球经济环境变化，价值投资将成为主流趋势。