20171228-财通国际-每日晨报_工业利润增速放缓_6页_740kb
报告摘要
工业利润增速放缓总结
核心内容
国家统计局数据显示，2017年11月规模以上工业企业利润同比增幅降至14.9%，较前值25.1%大幅放缓10.2个百分点。2017年1-11月，工业企业利润同比增长21.9%，增速较1-10月放缓1.4个百分点。尽管利润增速有所放缓，但整体来看，工业企业效益仍持续改善。
主要观点
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成本费用下降，利润率提升
- 1-11月每百元主营业务收入中的成本、费用合计为92.75元，同比减少0.5元。
- 成本下降0.28元，费用下降0.22元。
- 主营业务收入利润率提高至6.36%，同比提高0.54个百分点。
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资金周转加快，经营效率提升
- 应收账款平均回收期为39.2天，同比减少0.7天。
- 产成品存货周转天数为14.3天，同比减少0.5天。
- 每百元资产实现主营业务收入109.6元，同比增加3.8元。
- 人均主营业务收入为132.5万元，同比增加15.3万元。
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企业杠杆率下降，经营风险降低
- 11月末工业企业资产负债率为55.8%，同比降低0.5个百分点。
- 国有控股企业资产负债率降至60.8%，同比降低0.6个百分点。
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部分行业贡献显著
- 煤炭、钢铁、化工、石油等行业合计新增利润6507亿元，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率为52.8%。
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高技术制造业增长较快
- 高技术制造业主营业务收入同比增长13.4%，增速比全部规模以上工业高2个百分点。
- 主营业务收入利润率为6.68%，比全部规模以上工业平均利润率高0.32个百分点，同比提高0.35个百分点。
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价格回落影响利润
- 11月工业生产者出厂价格同比增长5.8%，涨幅比10月回落1.1个百分点。
- 工业生产者购进价格同比增长7.1%，涨幅比10月回落1.3个百分点。
- 价格变动使工业利润同比增加约628亿元，比10月少增约944亿元，拉低利润增速13.8个百分点。
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单位成本回升
- 11月每百元主营业务收入中的成本为85.52元，同比增加0.29元。
- 产品出厂价格回落，库存原材料成本高企，导致成本回升，需关注后续走势。
关键信息
- 工业利润：11月同比增幅14.9%，1-11月同比增幅21.9%。
- 成本费用：每百元主营业务收入成本、费用合计减少0.5元，利润率提升。
- 行业贡献：煤炭、钢铁、化工、石油等行业贡献利润达52.8%。
- 高技术制造：增长较快，利润率高于平均水平。
- 价格因素：价格回落拉低利润增速13.8个百分点。
- 成本因素：单位成本回升，影响降本进程。
- 行业竞争：巨幕市场竞争激烈，影响IMAX影院单块银幕盈利能力。
- 市场拓展：IMAX China在华影院数量持续增长，预计2017年下半年增长13.8%，2018年下半年增长35.8%。
- 盈利预测：2017年下半年影片收入预计上升10%，至$11.972百万；影院业务总收入预计达到$60.232百万，同比增长约11.6%。
- 估值分析：2018年底市账率预计为4.6倍，股价约为23.23港币，收益率约为3.7%。
- 风险提示：需关注新签影院合同执行情况、影片受欢迎程度、以及VR等新业务的发展前景。
市场与行业数据
大中华地区主要指数
| 指数 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 恒生指数 | 29,598 | 19.650 | 0.07% |
| 恒生国企指数 | 11,618 | -35.330 | -0.30% |
| 恒生中资企业指数 | 4,386 | 14.950 | 0.34% |
| AH股溢价指数 | 130 | -1.740 | -1.32% |
| 上证综合指数 | 3,276 | -30.342 | -0.92% |
| 深证成份指数 | 10,911 | -110.620 | -1.00% |
| 沪深 300 指数 | 3,991 | -62.415 | -1.54% |
| 台湾加权指数 | 10,487 | 64.760 | 0.62% |
全球主要市场指数
| 指数 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 道琼斯指数 | 24,774 | 28.090 | 0.11% |
| 标普500指数 | 2,683 | 2.120 | 0.08% |
| 纳斯达克指数 | 6,939 | 3.090 | 0.04% |
| VIX波动指数 | 10.47 | 0.220 | 2.15% |
| 英国FT100指数 | 7,621 | 28.020 | 0.37% |
| 日经225指数 | 22,911 | 18.520 | 0.08% |
| 新加坡海峡指数 | 3,392 | 13.510 | 0.40% |
债券、商品及外汇市场
| 项目 | 收盘 | 涨跌 | 涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 美元 LIBOR 三月利率(%) | 1.6858 | 0.0111 | -- |
| 人民币 SHIBOR 三月利率 | 4.9129 | 0.0039 | -- |
| 港元 HIBOR 三月利率(%) | 1.3257 | 1.3257 | -- |
| 美国十年期国债利率(%) | 2.4200 | -0.0500 | -- |
| 中国十年期国债利率(%) | 3.8956 | 0.0075 | -- |
| 欧洲布兰特原油 | $65.92 | -$0.54 | -0.81% |
| 美国轻质原油 | $59.59 | -$0.3800 | -0.63% |
| 上金所现货金(¥/g) | ¥270.86 | ¥1.290 | 0.52% |
| 国际现货黄金($/Oz) | $1,291.4 | $3.9 | 0.30% |
| 国际现货白银($/Oz) | $16.750 | $0.146 | 0.88% |
| LME 现货铜($/T) | $7219.0 | $83.0 | 1.16% |
| 波罗的海运费指数 | 1430 | -46.000 | -3.12% |
| 美元指数 | 93.07 | -0.2128 | -0.23% |
| 港币中间价 | ¥0.8373 | -¥0.0002 | -0.02% |
| 美元中间价 | ¥6.5421 | ¥0.0005 | 0.01% |
| 欧元美元汇率 | $1.1887 | $0.0028 | 0.24% |
| 美元日元汇率 | ¥113.34 | ¥0.115 | 0.10% |
IMAX China 业务分析
技术优势与业务模式
- IMAX China 是 IMAX 品牌和技术在大中华地区的独家被许可人。
- 公司通过 DMRT 转制技术，将电影转制成 IMAX 格式，并在大中华地区的 IMAX 影院放映。
- 影片业务收入主要来自从制片方取得的票房分成，包括9.5%的好莱坞影片分成和12.5%的华语影片分成。
- 设备销售是公司主要收入来源之一，平均售价从2015年的$223.9千下降至2017年上半年的$95.3千。
业务增长与挑战
- 2017年上半年，IMAX China 在华扩张至430家影院，同比增长37.3%。
- 预计2017年下半年将新增约30家设备销售影院和160家收入分成影院，总计新增190家。
- 单块银幕票房收入呈现下降趋势，从2016年上半年的$615千降至2017年上半年的$411千。
- 影片业务收入受票房影响，2017年下半年预计增长10%，至$11.972百万。
估值与盈利预测
- 2018年底市账率预计为4.6倍，股价约为23.23港币。
- 每股资产净值预计为$0.662，资产净值达到$236.1百万。
- 2018年全年 P/E 面临重估风险，预计下跌至20倍左右。
风险与展望
- 需关注影片受欢迎程度，影响票房收入和分成收入。
- 新签影院合同是否顺利执行，以及VR等新业务的发展前景。
- 2017年下半年影片收入增长预期，但整体利润仍面临压力。
- 随着国内观影人次趋于稳定，单块银幕收入和毛利将逐步下降，但影片收入有望增长。
大行点评
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