2017年11月宏观数据点评：价格回落利润单月下滑显著-20171228-上海证券-10页

上海壹券2017年11月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2017年11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长14.9%，较10月份放缓10.2个百分点。尽管单月利润增速有所回落，但全年利润增长仍保持在较高水平，1-11月累计同比增长21.9%。整体来看，企业效益持续改善，成本费用下降，利润率上升，资金周转加快，杠杆率下降，供给侧改革成效显著。

主要观点

• 利润增长放缓但趋势向好：11月利润增速受PPI回落影响显著放缓，但全年仍保持稳定增长，经济稳中向好的趋势未变。
• 行业表现分化：石油加工、煤炭、钢铁、化工等传统行业利润继续提升，贡献率高达52.8%；高技术制造业利润增速突出，主营业务收入同比增长13.4%。
• 政策推动结构性调整：供给侧改革持续推进，去产能、去库存、去杠杆等政策效果显著，部分行业如钢铁、煤炭已超额完成年度去产能目标。
• 资本市场展望：短期市场因风险偏好低、货币偏紧等因素维持盘整，但长期来看，经济稳中趋升将推动资本市场回暖，价值投资时代到来。

关键信息

工业利润数据

• 1-11月利润总额：68750.1亿元，同比增长21.9%。
• 11月利润总额：7858.2亿元，同比增长14.9%。
• 主营业务收入利润率：6.36%，同比提高0.54个百分点。
• 每百元主营业务收入成本：85.26元，同比减少0.28元。
• 每百元主营业务收入费用：7.49元，同比减少0.22元。
• 资产负债率：55.8%，同比下降0.5个百分点。

行业表现

• 采矿业：利润总额同比增长2.9倍，主要受去年基数偏低影响。
• 制造业：利润总额同比增长18.9%，增速略有回落。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润总额同比下降12.8%，但降幅收窄。
• 高技术制造业：主营业务收入同比增长13.4%，增速高于全部工业。
• 部分行业增速放缓：如煤炭、黑色金属采选业等，但整体仍保持增长。

资金周转与库存

• 应收账款平均回收期：39.2天，同比减少0.7天。
• 产成品存货周转天数：14.3天，同比减少0.5天。
• 产成品存货增长：9%，增速与上月持平。

政策与市场展望

• PPP政策成效显现：基建投资增长抵消了房产投资下降的影响。
• 货币市场紧缩：央行需维持基础货币投放模式，短期内债市难以回升。
• 全球货币政策影响：美国、英国相继加息，反映全球经济复苏，但全球货币政策收紧仍需观察。
• 人民币走势：在美元走强背景下仍保持升值趋势。

事件预测与趋势判断

• 经济稳中偏升：预计全年工业利润增长将保持良好态势，经济运行整体回暖。
• 投资动力强劲：投资仍是经济增长的主要动力，政策推动下基建投资增长将逐步显现。
• 结构调整与转型升级：服务业增长优于工业，新动能持续壮大，创新引领作用增强。
• 外部环境利好：全球经济增长预期上升，对国内市场形成积极影响。

投资评级体系说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险机构。
• 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于安全性或流动性较低的债券。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 未获授权，不得擅自发布、复制、引用或转载本报告。

分析师承诺

陈彦利承诺以独立、客观的态度进行研究，不与报告观点或推荐意见存在利益关联。