20250511-国金证券-轻工造纸行业研究_把握轻工新消费相关机遇_继续重视新型烟草发展趋势_17页_2mb

行业周报总结

一、行业观点与机会

1. 家居板块

• 内销：25年第一季度多数企业业绩同比仍偏弱，但环比改善。部分优质企业预收款表现良好，随着地产销售企稳及消费补贴政策完善，头部企业经营弹性有望释放，Q2业绩改善可期。
• 外销：25Q1出口景气度边际下行，美国需求疲软叠加关税影响，短期压力仍存。但部分头部企业因品类优势或战略调整，仍可能保持较好业绩表现。
• 投资建议：重点关注内销龙头（如顾家家居、索菲亚、慕思股份等）及估值具吸引力的外销企业（如匠心家居、恒林股份、致欧科技等）。

2. 新型烟草

• 雾化业务：美国对非法电子烟监管趋严，合规市场扩容持续，合规品牌商及产业链机会凸显。
• HNB业务：日烟25Q1新型烟草销量同比增190%，其中HNB销量同比增277%，行业增长态势良好。思摩尔国际布局性价比高，HNB业务受益于与英美烟草合作，中长期成长空间打开。
• 投资建议：推荐思摩尔国际及中烟香港。

3. 造纸包装

• 需求与价格：进入淡季，大宗纸价回落，板块短期承压。国内木浆产量激增，叠加南美浆厂报价下调，2Q浆价或进一步下行。
• 包装行业：奥瑞金完成对中粮包装收购，二片罐格局优化；裕同科技全球布局强化抗风险能力。

4. 轻工消费

• 宠物板块：推荐优质国货品牌（如乖宝宠物）、宠食龙头及潮玩先锋，关注新品发布与线上营销。
• AI眼镜：建议围绕镜片产业链布局，重点跟踪绑定大厂的制造端及渠道卡位标的。
• 两轮车：以旧换新政策持续催化，九号公司推出Q系列女性电自车。雅迪控股内销结构优化，出海及后装业务成长性显著。

二、重点数据与热点

1. 家居与房地产

• 国内地产：25年1-3月商品房销售面积同比下降243%，竣工面积下降1477%，但3月零售额回升295%。
• 美国地产：3月成屋销售套数同比降243%，新屋销售套数降105%，贷款利率维持高位。

2. 家具出口与原材料

• 出口：中国4月家具出口同比降849%，越南出口增长1057%。美国家具库存同比增68%，库存销售比升56%。
• 原材料：国内软泡聚醚、MDI、TDI均价环比下跌；海外MDI、TDI价格小幅上涨。

3. 造纸板块

• 纸浆价格：针叶浆、阔叶浆、本色浆价格环比下行，化机浆持平。行业供过于求导致浆价承压。
• 成品纸：双胶纸价格持续走弱，铜版纸窄幅调整，瓦楞纸及箱板纸价格同比大幅下降。

三、投资建议

• 家居：顾家家居（渠道优化+智能技改）、索菲亚（大家居战略+估值修复）、志邦家居（海外拓展）、慕思股份（AI床垫+品牌出海）。
• 新型烟草：思摩尔国际（雾化拐点+HNB合作）、中烟香港（政策红利）。
• 轻工消费：泡泡玛特（海外破圈）、乖宝宠物（主副品牌双驱动）、豪悦护理（新品发布）、名创优品（潮玩新品）。
• 造纸：太阳纸业（浆纸一体化）、华旺科技（成本管控）、裕同科技（全球产能）。
• 出海：匠心家居（美国降息受益）、恒林股份（ODM业务）、致欧科技（跨境电商）。

四、风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期；
• 原材料价格大幅上涨；
• 新品推广不及预期；
• 汇率大幅波动影响出口企业盈利。

五、其他动态

• 九号公司Q系列女性电自车发布，带动女性用户市场；
• 梦百合计划回购股份以支撑内销增长；
• 泡泡玛特与爱玛科技等企业加大新品布局；
• 纸浆供需失衡或延续，行业短期承压。

（字数：998）