20250323-国金证券-轻工造纸行业周报_两轮车景气正转暖_继续关注新型烟草相关机遇_16页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概览

本报告对轻工造纸行业进行了全面分析，涵盖家居、新型烟草、造纸包装、轻工消费及两轮车等多个细分领域，重点分析了行业景气度、公司基本面、市场趋势及投资建议。

主要观点

家居板块

• 内销回暖：1-2月家具社零同比增长11.7%，超过2019年同期水平，显示消费补贴和二手房成交回暖的效果。
• 外销表现：尽管美国关税政策存在不确定性，但具备海外产能布局和增长驱动力的企业仍有望实现较好业绩表现。
• 政策影响：315事件后，部分企业积极应对并恢复销售，国货品牌在中长期成长逻辑上具备优势。
• 投资建议：推荐顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等，关注具备组织力和渠道布局优势的企业。

新型烟草行业

• 行业趋势：思摩尔国际2024年报显示业绩符合预期，雾化业务开始显现改善，HNB业务与英美烟草合作前景广阔。
• 市场变化：2025年1-2月中国电子烟出口额同比下降9.4%，主因欧洲部分国家的一次性烟禁令落地。
• 投资建议：推荐思摩尔国际、中烟香港等，关注其海外合规市场和HNB业务成长空间。

造纸包装行业

• 纸浆价格震荡：国内纸浆港口库存下降4.6%，但仍处五年高位，提价节奏放缓。
• 成品纸价格：双胶纸、白卡纸、生活纸、箱板纸价格稳定或小幅下降，部分企业通过成本控制支撑盈利。
• 包装趋势：奥瑞金完成中粮包装私有化，行业竞争格局改善。国补新增消费电子补贴范围，有望带动包装龙头受益。
• 投资建议：推荐仙鹤股份、太阳纸业，建议关注华旺科技、裕同科技、奥瑞金等。

轻工消费及两轮车

• AI眼镜产业链：AR眼镜进入国补范围，建议关注镜片制造端及渠道卡位企业，推荐康耐特光学，建议关注明月镜片、博士眼镜。
• 两轮车政策：电动自行车以旧换新政策推动销售，2025年3月前18天置换量达102.5万辆，行业景气度边际转暖。
• 投资建议：推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司等，关注供应链一体化和产品性能提升。

关键信息

行业景气度

• 家居板块：底部企稳
• 新型烟草：拐点向上
• 造纸板块：底部企稳
• 包装板块：稳健向上
• 宠物食品：高景气维持
• 两轮车：拐点向上
• 文娱用品：稳健向上

行业数据亮点

• 家居内销：1-2月家具社零同比增长11.7%，高于2019年同期。
• 两轮车政策：截至2025年3月18日，累计交售旧车及换购新车各204.4万辆，带动新车销售56.1亿元。
• AI眼镜补贴：全国用户在京东、淘宝等平台购买智能眼镜可获15%国家补贴。

风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动

投资建议

重点数据及趋势

家居板块

• 地产数据：2025年1-2月全国房屋竣工面积同比下降17.75%，销售面积同比下降3.68%。
• 原材料价格：软泡聚醚、MDI、TDI价格均有小幅下降，部分企业通过渠道优化应对市场变化。

造纸板块

• 纸浆价格：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格震荡，国内港口库存下降但仍处高位。
• 成品纸价格：双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸价格整体稳定或小幅下降，部分企业通过成本控制维持盈利。

总结

轻工造纸行业整体呈现底部企稳、部分板块拐点向上的趋势。家居板块受益于消费补贴和二手房成交回暖，两轮车受益于以旧换新政策推动，新型烟草行业已度过最艰难时期，有望迎来增长。投资建议聚焦于具备估值性价比、渠道布局优化、组织力提升及海外拓展能力的优质企业，同时需关注原材料价格波动、地产恢复不及预期及汇率风险等潜在问题。