20250308-国金证券-轻工造纸行业研究_继续把握新型烟草布局机遇_关注三八节新国货靓丽表现_16页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了轻工造纸行业的多个子板块，包括家居、新型烟草、造纸包装、轻工消费及两轮车等，评估了各板块的市场动态、发展趋势、投资机会及风险因素。整体来看，行业正逐步走出低迷，部分板块已显现增长拐点。

主要观点

家居板块

• 内销：1-2月多数地区未开启消费补贴，家居企业接单情况平稳。随着部分地区补贴政策落地，终端需求有望边际改善。两会提出推动地产止跌回稳，利好家居行业优质企业。
• 外销：美国关税政策仍不确定，但部分具备海外产能布局及增长驱动力的企业表现稳健。建议关注具备估值性价比的出口企业。
• 重点推荐：顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股等，关注其组织能力、渠道布局及增长潜力。

新型烟草行业

• 中烟香港：2024年盈利表现优异，未来利润率提升空间较大，外延并购推动跨越式发展。
• 思摩尔国际：最艰难时刻已过去，雾化业务拐点显现，HNB业务依托与英美烟草合作，成长空间可期。
• 行业关注点：英美烟草gloHilo在2025年中上市后的市场表现、美国与欧洲监管环境优化、合规雾化市场扩容节奏。

造纸包装

• 纸浆价格：近期价格下调，下游纸厂接受意愿不强，港口库存压力大。需关注涨价函实际落地节奏。
• 推荐企业：太阳纸业、仙鹤股份，关注其浆纸一体化、成本控制及特纸环节表现。
• 包装行业：奥瑞金收购中粮包装完成私有化，行业竞争格局有望改善。2025年新增消费电子补贴拉动包装需求。

轻工消费 & 两轮车

• 轻工消费：天猫三八焕新首日新国货表现亮眼，AI眼镜产业链迎来发展机遇，建议关注镜片制造及渠道服务商。
• 宠物食品：乖宝、中宠股份等国货品牌表现突出，持续看好其中长期成长。
• 两轮车：政策落地后需求加速释放，头部企业有望受益。建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司等。

关键信息

各板块景气度判断

• 家居：底部企稳
• 新型烟草：拐点向上
• 造纸：底部企稳
• 包装：稳健向上
• 宠物食品：高景气维持
• 两轮车：拐点向上
• 文娱用品：稳健向上

重点数据与趋势

• 家居消费补贴：部分地区已开启，带动终端接单景气度回升。
• 两轮电动车以旧换新：25年1-2月累计换购量达480万辆，拉动新车销售64亿元。
• AI眼镜：2025年将有多款新品上市，行业成长空间广阔。
• 新型烟草监管：美国、欧洲及泰国等地区政策趋严，合规市场扩容，利好思摩尔国际与中烟香港。

风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动

投资建议

家居

• 推荐：顾家家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股

新型烟草

• 推荐：思摩尔国际、中烟香港

轻工消费

• 推荐：康耐特光学、乖宝宠物、中宠股份、名创优品、百亚股份

造纸

• 推荐：太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、裕同科技、奥瑞金

出海

• 推荐：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份

重点数据与图表

• 家居板块：中美地产数据、家具出口及国内零售额、原材料价格走势等
• 新型烟草：全球电子烟行业热点、中烟香港业绩表现、思摩尔国际市场趋势
• 造纸包装：纸浆及纸品价格变动、废纸系价格走势、其他材料价格数据
• 轻工消费：AI眼镜产业链、天猫三八焕新榜单、宠物食品市场表现

结论

整体来看，轻工造纸行业正逐步恢复，部分板块如家居、新型烟草、两轮车已显现增长拐点。建议投资者关注具备估值性价比及增长潜力的优质企业，同时警惕地产恢复、原材料成本、新品推广及汇率波动等风险因素。