20250524-国金证券-轻工造纸行业研究周报_继续重视新型烟草产业趋势_关注轻工消费618国货表现_16页_2mb

行业周报总结：

一、重点行业分析

1. 家居板块：内销数据显示4月家具社零同比+269%，表现优于其他品类。尽管国补刺激作用减弱，但地产端逐步企稳令需求预期向好。外销方面，中美贸易摩擦缓和叠加海外需求走弱，建议关注具备阿尔法策略的企业。中长期配置机会显现，重点推荐25年业绩增长确定性高且具高股息支撑的内销龙头，如索菲亚、顾家家居、慕思股份等。顾家家居通过多渠道布局和组织优化支撑业绩，索菲亚通过战略布局和渠道升级对冲行业下行压力。

2. 新型烟草：HNB领域，英美烟草Glo新品Glohilo将于6月9日登陆日本市场，其产品力及初期促销补贴或推动销售增长。美国加强雾化电子烟监管，合规市场扩容趋势明确，思摩尔国际凭借雾化业务拐点及HNB业务合作前景获重点推荐。中烟香港等企业也值得关注。

3. 造纸包装：5月双胶纸、白卡纸等价格环比小幅波动，纸企通过涨价函支撑纸价。原材料端，阔叶浆价格环比上涨17%，针叶浆微幅回落。金属包装板块因奥瑞金收购中粮包装实现格局优化，预计盈利弹性显著。裕同科技海外产能扩张及国内IP消费推动其营收增长。

4. 轻工消费&潮玩：个护领域国货品牌在618期间表现亮眼，推荐思路聚焦品类创新、老带新效应及运营能力强的头部企业。AI眼镜产业链需关注绑定大厂的镜片制造标的。潮玩行业呈现IP迭代加速态势，名创优品1Q25营收增长但海外直营影响盈利，52TOYS通过授权+自有IP实现快速增长，经调整净利润率达51%。

5. 两轮车：以旧换新政策持续催化行业需求，全国电动自行车置换量达608万台。新国标实施叠加智能化产品升级，头部企业如雅迪控股、爱玛科技、九号公司等具备较强竞争力。建议关注具备供应链优势及产品力提升的龙头企业。

二、行业景气度评估
家居（底部企稳）、新型烟草（拐点向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（拐点向上）、文娱用品（稳健向上）。

三、投资建议
重点推荐：索菲亚、顾家家居、思摩尔国际、太阳纸业等。关注：匠心家居、梦百合、华旺科技、雅迪控股、爱玛科技、九号公司等。风险提示包括地产竣工恢复不及预期、原材料价格波动、新品推广受阻及汇率波动等。