港股市场2018年下半年行业配置策略：建议超配消费服务、内地保险、电子-20180704-东兴证券-36页-2mb

港股市场2018年下半年行业配置策略总结

核心内容概述

本报告为2018年下半年港股市场行业配置策略，分析了宏观经济、行业景气度、市场资金流动及估值水平等维度，综合判断各行业配置建议。

主要观点

1. 宏观经济判断

• 全球经济增速已过峰值，人均GDP增速逐年下降，全球出口金额虽有所回升，但仍低于2014年峰值。
• 全球流动性回收导致市场利率曲线上行，但长期经济和投资需求不乐观，长久期利率上行慢于短期。
• 中国国内宏观指标预测显示，GDP增速为6.7%，CPI为2.2%，PPI为3.6%，社会消费品零售总额增速为9.8%。金融去杠杆仍为主线，国内利率水平处于下行通道。

2. 行业景气度

• 下游行业：房地产调控成效显现，销售增速回落，全年投资中枢下移概率大；汽车消费增速下滑，但关税政策利好进口车销量；智能手机出货量全年负增长。
• 中游行业：全社会用电量稳定，火电受益于低基数，新能源板块中风电保持高增速，核电低位回升，太阳能增速回落。
• 上游行业：基础金属价格上升空间有限，煤炭去产能边际效应递减，油价上涨推动石油石化板块盈利。
• 金融行业：金融去杠杆约束银行负债扩张，利率下行对保险资产端收益率形成压力，但内地保险行业仍具长期增长潜力。

3. 市场表现与资金流动

• 历史数据显示，汽车、电力设备、纺织服装、轻工制造、计算机、医药板块在下半年表现较好。
• 南下资金：近三个月净流入最多的是医药、食品饮料、汽车板块，流出最多的是银行、非银行金融及电子元器件板块。
• 卖空数据：传媒、房地产、钢铁、汽车、轻工制造、医药板块卖空比例处于历史高位，而综合板块处于历史低位。

4. 估值分析

• PE：传媒、纺织服装、食品饮料、医药、综合板块处于近五年PE最高位，轻工制造、汽车、农林牧渔、煤炭、建筑、机械、房地产、电力设备板块处于PE最低位。
• PB：电子元器件、纺织服装、钢铁、基础化工、医药、综合板块处于PB最高位，通信、建筑、计算机、机械、国防军工、电力设备板块处于PB最低位。

关键行业配置建议

超配行业（建议加大配置）

• 餐饮旅游
• 汽车
• 计算机
• 非银行金融
• 交通运输
• 建筑
• 电子元器件
• 农林牧渔
• 纺织服装

低配行业（建议减少配置）

• 电力及公用事业
• 房地产
• 基础化工
• 综合
• 国防军工
• 建材
• 钢铁
• 煤炭
• 商贸零售

标配行业（保持现有配置）

• 其他未列明行业保持标配。

重要数据支持

• 净利润增速：传媒、有色金属、石油石化、建材、汽车为前五。
• EPS变化：上调幅度最大的前五行业为建材、基础化工、钢铁、石油石化、餐饮旅游；下调幅度最大的前五行业为电力设备、国防军工、汽车、煤炭、机械。
• 资金配置：当前配置比例最高的是医药、建材、食品饮料、家电、综合、纺织服装；最低的是通信、有色金属、电力设备。
• 卖空比例：传媒、房地产、钢铁、汽车、轻工制造、医药板块卖空比例处于历史最高分位，综合板块处于最低分位。
• 估值分位：传媒、纺织服装、食品饮料、医药、综合板块PE处于历史高位；轻工制造、汽车、农林牧渔、煤炭、建筑、机械、房地产、电力设备板块PE处于低位。

结论

综合景气度、市场资金流动与估值分析，建议投资者在2018年下半年超配餐饮旅游、汽车、计算机、非银行金融、交通运输、建筑、电子元器件、农林牧渔、纺织服装等板块，低配电力及公用事业、房地产、基础化工、综合、国防军工、建材、钢铁、煤炭、商贸零售等板块，其余行业保持标配。