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2018年下半年A股市场投资策略总结

核心内容

2018年下半年，A股市场虽面临一定的宏观经济压力，但整体仍具备投资吸引力。研究认为，中国宏观经济具有韧性，主要来源于国内内需扩张和全球经济复苏。政策层面，扩大内需、金融开放、鼓励新经济等政策环境为市场提供了良好支撑。流动性方面，中性稳健的货币政策基调下，A股仍为存量资金博弈行情，更需关注“消费”与“科技”两条确定性主线。

主要观点

• 宏观经济韧性：尽管面临压力，但国内内需扩张和全球经济增长为A股提供了支撑。
• 政策环境优化：鼓励消费、扶贫、科技转型等政策密集出台，为市场提供积极环境。
• 流动性管理：货币政策保持中性，注重预期管理，避免对资本市场和实体经济造成冲击。
• 全球视角：A股盈利增速仍处于景气周期，估值合理，具备长期投资价值。

关键信息

一、下半年经济展望

1. 国际经济环境：

   • 全球经济延续复苏，增速从3.8提升至3.9。
   • 美国进入加息周期，新兴市场汇兑不稳定性加强。
   • 中东地缘政治风险推动资源价格上升，尤其是油价。

2. 国内经济环境：

   • 消费在经济增长中的占比持续提高，成为稳定器。
   • 基建和净出口面临压力，但政策对冲使宏观经济仍具韧性。
   • 实体经济融资成本偏高，信用利差扩大，流动性偏紧。

二、A股投资吸引力分析

1. 盈利能力：

   • A股ROE超过12%，处于全球前列。
   • 2018年预计净利润增速在10%-13%之间。

2. 估值水平：

   • 沪深300市盈率约13倍，处于全球较低水平。
   • 风险溢价合理，自由现金流回报率维持在7%左右。

3. 成长性：

   • A股仍处于盈利回升周期，与全球市场同步。
   • 业绩结构性变化是投资主线之一。

三、配置建议

1. 消费板块：

   • 业绩确定性强，重点关注医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等。
   • 政策支持下，消费持续复苏，尤其在二三线城市。

2. 科技板块：

   • 政策推动明确，关注半导体、计算机、军工等。
   • 业绩拐点可能在下半年出现，需关注盈利质量改善。

3. 金融板块：

   • 银行板块基本面改善，息差提升，不良贷款率下降。
   • 市净率不到1倍，ROE约12%，具备投资价值。

4. 石化化工板块：

   • 周期属性较弱，受环保和高油价影响，景气度有望维持。
   • 行业集中度提升，龙头企业将受益。

风险提示

• 全球经济复苏低于预期。
• 中美贸易摩擦持续，影响国内经济。
• 去杠杆超预期收紧，加剧违约风险。

行业分析

消费板块

• 医药：受益于政策调整，ROE稳步提升，推荐信立泰、仙琚制药、益丰药房等。
• 食品饮料：业绩景气周期拉长，推荐洋河股份、山西汾酒、水井坊等。
• 餐饮旅游：业绩稳定，推荐中国国旅、锦江股份、首旅酒店等。
• 纺织服装：行业调整持续，推荐海澜之家、森马服饰、太平鸟等。

科技板块

• 计算机：关注云计算、医疗信息化、互联网金融等，推荐广联达、卫宁健康、恒生电子等。
• 半导体：关注设计、制造、封装及材料，推荐兆易创新、江丰电子、鼎龙股份等。
• 军工：关注军工芯片和优质资产，推荐景嘉微、振芯科技、中直股份等。

金融板块

• 银行：息差提升，不良贷款率下降，推荐主要银行如中国银行、工商银行等。

石化化工板块

• 基础化工：国内需求端韧性仍在，海外需求复苏，推荐龙头企业。

政策与市场动向

• 财政政策：减税降费，改善营商环境，支持新兴产业。
• 金融开放：外资准入放宽，资本市场制度建设加强，促进“脱虚向实”。
• 消费政策：促进消费升级，扩大信息消费，推动绿色消费。

附录：2018年大事一览

• 1月：元旦假期。
• 2月：春节，韩国平昌冬奥会。
• 3月：中国两会，俄罗斯大选。
• 4月：博鳌亚洲论坛，G20财长和央行行长会议。
• 5月：A股纳入MSCI，美国驻以色列使馆迁往耶路撒冷。
• 6月：A股正式纳入MSCI，G7峰会，金正恩会见特朗普。

总结

综上所述，2018年下半年A股市场在宏观经济韧性、政策支持及估值合理等因素的推动下，具备较好的投资机会。投资者应关注消费与科技两大确定性主线，同时留意银行及石化化工板块的潜在机会，以把握市场结构性行情。