20180704-申万宏源-机械行业2018年下半年投资策略_三新策略寻找边际增量_先进制造是必然趋势_54页_3mb

机械行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

本报告提出“三新”投资框架，即“新消费、新制造、新周期”，旨在通过消费升级、大自动化+自主可控、周期更新三大驱动力，寻找机械行业未来的增量方向。机械行业本质是需求驱动，该框架为把握新时代制造业趋势提供了有力工具。

主要观点

新消费

新消费由新中产群体推动，衣食住行需求全面升级，带动相关设备需求增长。新中产群体数量庞大，消费能力提升，推动个性化、快销化、品质化、绿色化趋势。重点推荐缝制机械与板式家具机械行业，其中：

• 杰克股份：国产缝制设备龙头，全领域扩张，全球对标空间大。
• 弘亚数控：受益于板式家具普及和进口替代，产能扩张带来增长。

新制造

新制造由“机器换人”和“自主可控”两大驱动力推动，重点关注工业自动化、面板与半导体产业链。

• 工业机器人：成为自动化改造的核心，成本回收期缩短，国产替代加速。
• 拓斯达：深耕工艺自动化，技术迭代能力强。
• 浙江鼎力：高空作业平台龙头，海外业务稳定增长。
• 半导体与面板：产业转移带来设备需求外溢，国产替代加速。

新周期

新周期由朱格拉周期驱动，同时受益于“一带一路”带来的全球扩张机遇。

• 工程机械：景气周期有望延续至2019年以后，核心零部件受益。
• 艾迪精密：技术领先，产能扩张带动业绩增长。
• 油气设备：高油价背景下，油服设备受益。
• 集装箱：全球经济回暖带动贸易增长，集装箱更新节奏加快。

关键信息

行业趋势

• 新消费：随着中产群体扩大，衣食住行需求升级，带动设备市场增长。
• 新制造：自动化改造成为解决劳动力短缺与成本上升的关键。
• 新周期：朱格拉周期推动设备更新，叠加“一带一路”提升国际竞争力。

重点行业

• 缝制机械：杰克股份和弘亚数控受益于个性化服装和板式家具需求。
• 工业机器人：2017年国内产量增长35%，成本回收期缩短至1.67年。
• 高空作业平台：国内需求进入爆发期，经济性优势显著。
• 半导体与面板：全球产业向中国转移，国产设备需求增长。

市场前景

• 工业机器人：2020年预计产量达20万台，使用密度目标为150台/万人。
• 板式家具机械：2020年市场空间预计达186亿元。
• 集装箱：CCFI指数稳步上升，贸易回暖带动更新需求。

投资建议

• 新消费：重点推荐杰克股份与弘亚数控。
• 新制造：重点推荐拓斯达、浙江鼎力及机器人相关企业。
• 新周期：重点推荐艾迪精密及工程机械核心零部件企业。

有别于大众的认识

• 机械行业子类众多，但通过“三新”框架可精准把握增量方向。
• 中产群体消费升级是推动设备需求增长的关键。
• 机器换人不仅是企业需求，更是国家战略的一部分。
• 国产设备性价比高，对中小厂商具有吸引力。

附录：重点公司推荐

图表概览

• 图1：2018年机械“三新”投资框架
• 图2：我国国民总收入2017年为82.50万亿元
• 图3：中国拥有全球最大中产群体
• 图4：我国中产群体占比仍有提升空间
• 图5：2017年人均可支配收入同比增长9.04%
• 图6：人均可支配收入增速高于CPI
• 图7：新消费：新中产带动衣食住行新趋势
• 图8：H&M在华营收增长17%
• 图9：快速反应概念图
• 图10：服装缝制工人培养流程图
• 图11：日本重机推出智能化缝纫工厂
• 图12：杰克股份布局自动化
• 图13：世界人均纤维消耗量提升空间
• 图14：中国棉花产量全球占比23%
• 图15：中国棉花产量维持高位
• 图16：盒马鲜生与天猫生鲜快速发展
• 图17：我国生鲜产量维持高位
• 图18：冷链物流直通率较低
• 图19：三线城市商品房销售面积增长
• 图20：2017年棚改开工数达609万套
• 图21：城镇人均住房面积较小
• 图22：定制家具企业营收增长
• 图23：弘亚数控设备价格低于豪迈
• 图24：高铁客运量快速增长
• 图25：预计2020年高铁通车里程达3.2万公里
• 图26：铁路动车组拥有量持续增长
• 图27：2017年轨道交通客运量增长
• 图28：地铁运营、在建、规划总长度增长
• 图29：城轨车辆数快速增长
• 图30：新制造研究框架
• 图31：刘易斯拐点限制全要素生产率
• 图32：机器换人是解决企业与国家战略的重要方法
• 图33：GDP增速下降，效率需求上升
• 图34：制造业企业数量下降
• 图35：工业企业毛利率低于20%
• 图36：制造业工资上涨
• 图37：劳动人口参与率下降
• 图38：工学硕士毕业生增长
• 图39：工业机器人企业数量增加
• 图40：全球工业机器人均价下降
• 图41：制造业工资与机器人价格形成剪刀差
• 图42：机器人“十三五”规划目标
• 图43：智能制造发展规划目标
• 图44：工业机器人进口金额全球第一
• 图45：2017年国内机器人产量增长
• 图46：工业机器人使用密度与国际差距大
• 图47：核心零部件成本占比70%
• 图48：高空作业平台经济性提升

表格概览

• 表1：货币化安置政策与资金安排
• 表2：预计2018/2019年主要上市定制家居企业设备投资金额
• 表3：2020年板式家具机械市场空间测算
• 表4：工业机器人成本回收期测算
• 表5：2020年工业机器人产量测算
• 表6：2017年中资企业减速器出货量
• 表7：国产减速器供货情况

总结

本报告基于“三新”投资框架，分析了机械行业的未来发展方向，重点关注新消费、新制造与新周期三大领域。通过分析中产群体消费升级、自动化改造需求、以及全球扩张带来的机会，为投资者提供了明确的方向和重点推荐公司。