20180704-申万宏源-港股汽车行业2018年下半年投资策略_拥抱开放_5页_803kb

报告摘要

本报告由证券分析师张程发布，日期为2018年7月4日，旨在分析港股汽车行业2018年下半年的投资策略，重点强调对外开放政策对行业的影响及整车行业的整体评级。

行业周期性成长：自2013年起，中国汽车销量增速放缓，行业进入周期性成长阶段，竞争加剧，强者恒强趋势明显。
对外开放加速：随着市场成熟，对外开放政策如关税下调（从25%降至15%）、股比放开等将推动外资品牌在华布局，同时促进自主品牌提升研发实力。
乘用车销量复苏：预计2018年第二季度乘用车销量增速将恢复，全年销量增长目标由1.7%上调至2.6%。
豪华品牌增长潜力：豪华品牌销量增速高于行业整体，预计2018年增长15.0%，主要受益于消费升级和关税调整带来的价格优势。
产品竞争力与市场整合：销量低速增长背景下，产品竞争力和市场份额成为关键，德系、日系品牌有望获得更多市场份额。
华晨宝马表现强劲：华晨宝马1-4月销量同比增长22.3%，5月销量增速提升至15.0%，预计2018年销量达46.7万台，2019年增长至56.4万台，主要受益于国产3系和X2车型的推出。
行业评级与投资建议：维持整车行业“标配”评级，推荐华晨汽车（1114:HK）、广汽集团（2238:HK）为“买入”评级，永达汽车（3669:HK）为“买入”，中升集团（881:HK）为“NR”（无评级）。
投资风险提示：报告中所含信息及观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担相应风险。

行业背景：中国汽车市场进入成熟阶段，销量增速收窄，行业整合加速。
政策影响：关税下调将促进进口车型引进，提升进口车竞争力，推动市场多元化。
市场预测：
- 2016-2020年中国汽车保有量CAGR中性假设为6.8%。
- 2020年中国汽车保有量预计达2.5亿辆，千人保有量约180辆。
- 2018年乘用车销量增速上调至2.6%，豪华品牌增速预计为15.0%。
企业表现：
- 华晨宝马5月销量达3.6万台，增速由3.5%升至15.0%。
- 入门级豪华轿车价格将因关税调整而下降，部分需求可能从合资车转向进口车。
投资建议：
- 推荐华晨汽车、广汽集团、永达汽车为“买入”。
- 中升集团为“NR”。
评级定义：
- BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
- Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
- Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
- Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
- SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
- Overweight：行业表现优于市场整体。
- Equal weight：行业表现与市场整体相近。
- Underweight：行业表现弱于市场整体。
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