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2021年8月经济数据点评总结

核心内容

2021年8月经济数据公布后，显示出经济在短期受到疫情和缺电缺芯等扰动因素影响，整体表现偏弱。但部分行业如制造业投资出现超预期增长，为经济带来一定支撑。分析师认为，8月或为短期经济底部，后续经济有望边际改善，但全年改善空间有限。

主要观点

• 8月为短期经济底部：尽管受到局部疫情和缺电缺芯的影响，8月经济数据仍显示出一定的修复迹象，尤其制造业投资表现亮眼。
• 生产端持续承压：工业增加值同比继续回落，主要受下游行业如汽车制造、电气设备、电子设备和运输设备拖累。
• 需求端疲软：消费持续走弱，社零两年复合同比降至年内新低；房地产销售和新开工持续低迷，房地产投资进入下行期。
• 投资端分化明显：制造业投资成为单月亮点，但房地产投资和基建投资表现不佳，整体投资趋稳。
• 后续经济改善空间有限：疫情常态化对服务业消费形成压制，房地产投资难以回升，出口虽保持韧性，但增速放缓。

关键信息

8月经济数据表现

• 工业增加值：当月同比5.3%，前值6.4%；两年复合同比5.45%，前值5.60%。
• 社零：当月同比2.5%，前值8.5%；两年复合同比1.5%，前值3.6%。
• 房地产投资：隐含当月同比0.27%，前值1.37%；两年复合同比5.87%，前值6.39%。
• 基建投资：隐含当月同比-6.61%，前值-10.08%；两年复合同比-0.02%，前值-1.57%。
• 制造业投资：隐含当月同比7.2%，前值9.1%；两年复合同比6.08%，前值2.82%。

预测与分析

• 短期修复预期：9-10月经济在边际上有望修复，若无大规模疫情爆发，四季度经济将好于三季度。
• 房地产投资低迷：房地产销售和新开工持续低迷，预计房地产投资将在年内维持低位。
• 出口与制造业投资：出口保持韧性，制造业投资或在年底或明年初迎来拐点。
• 消费与疫情关系：疫情对消费尤其是服务类消费形成持续压制，年内消费改善空间有限。
• 经济增速预期：参考疫情前和二季度GDP增速，5.5%或为当前潜在的同比增速水平。

风险提示

1. 疫情长期化可能进一步抑制投资和消费信心；
2. 出口下行速度加快；
3. 房地产投资转弱超预期。

行业与投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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联系方式

• 分析师：郭瑞、李淑芳
• 研究助理：邵彦棋
• 联系电话：010-83496311
• 邮箱：guorui@sxzq.com、lishufang@sxzq.com、shaoyanqi@sxzq.com
• 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司网址：http://www.i618.com.cn

附图目录

• 图1：工业增加值同比走势
• 图2：社零同比走势
• 图3：房地产投资同比走势
• 图4：房地产销售同比走势
• 图5：基建投资同比走势
• 图6：制造业投资完成额同比走势