20210816-光大证券-2021年7月经济数据点评兼债市观点_财政政策加快发力是应有之义_9页_481kb

2021年7月经济数据点评与债市观点总结

核心内容

2021年7月经济数据整体偏弱，主要受到制造业生产回落、固定资产投资增速放缓以及服务类消费恢复不足的影响。同时，宏观政策预期转向积极，财政政策加快发力，对债市产生一定支撑作用。分析师指出，10Y国债收益率重回3%以上是大概率事件。

主要观点

1. 工业生产回落明显

• 7月工业增加值同比增长6.4%，环比增长0.3%，较6月下降1.9个百分点，显示工业生产增速明显放缓。
• 制造业回落最快，当月增速为6.2%，两年平均增速为6.1%。
• 采矿业两年平均增速回落最大，为-1.0%，显示价格因素对制造业生产仍有一定压制。
• 7月工业生产回落主要由需求不足和供给过剩导致，需结合需求数据综合判断。

2. 固定资产投资增速放缓

• 1-7月固定资产投资同比增长10.3%，两年平均增长4.3%，连续4个月上升态势中止。
• 地产投资仍保持较高增速，两年平均增速为6.4%，但同比增速有所下降。
• 制造业投资有所减速，两年平均增速为2.8%，且回落速度加快，主要受出口增速回落和成本上升影响。
• 基建投资下滑明显，两年平均增速为-1.5%，是拖累固定资产投资的主要因素，后续财政政策加快发力或有助于改善。

3. 消费恢复不均衡

• 社会消费品零售总额同比增长8.5%，两年平均增速为3.6%，低于2019年全年平均增速0.71%。
• 服务类消费恢复不足，是制约消费的主要原因，尤其是餐饮类消费两年平均增速仅为0.9%。
• 必选消费恢复至疫情前水平，可选消费波动不大，但整体恢复仍不充分。

关键信息

经济数据表现

• 工业增加值：7月同比增长6.4%，两年平均增长5.6%；1-7月同比增长14.4%，两年平均增长6.7%。
• 固定资产投资：1-7月同比增长10.3%，两年平均增长4.3%；7月环比增长0.18%，低于疫情前水平。
• 社会消费品零售总额：1-7月同比增长20.7%，两年平均增速为4.3%；7月同比增长8.5%，两年平均增速为3.6%。

债市分析

• 10Y国债收益率：7月30日政治局会议后，收益率趋稳回升，重回3%以上是大概率事件。
• 流动性管理：尽管当前流动性宽裕，但8月MLF到期压力较大，政府债券发行提速，流动性或趋紧。
• 政策预期：财政政策加快发力，政府债券净融资创年内新高，对债市形成一定支撑。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏造成干扰。
• 全球经济不确定性：影响出口和整体经济环境。
• 国内经济恢复：仍处于恢复阶段，需警惕疫情衍生风险。

数据图表说明

• 图表1：7月规模以上工业增加值同比和环比增速均现明显下降。
• 图表2：7月采矿业生产同比增速回落较快。
• 图表3：固定资产投资整体相对乏力。
• 图表4：固定资产投资三大项累计增速情况。
• 图表5：固定资产投资三大项当月增速情况。
• 图表6：7月社会消费回落明显。
• 图表7：主要消费品当月同比增长情况。
• 图表8：近2个月主要消费品种两年平均增速与2019年全年增速比较情况。
• 图表9：2021年2月以来资金市场利率整体在区间波动，近期资金有收敛迹象。
• 图表10：8月国债收益率呈趋稳回升态势。
• 图表11：7月下旬以来政府债供给提速，本周政府债券净融资创年内新高。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004

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