20220308-天风证券-润邦股份-002483.SZ-拟收购阳江山河游艇_南方基地逐步落地_3页_727kb
报告摘要
润邦股份（002483）总结
核心内容
润邦股份（002483）拟收购阳江山河游艇制造股份有限公司100%股权，交易对价为20,679万元。该收购是公司推进建设南方高端装备制造基地的重要举措，有助于公司在南方及东南亚市场拓展业务，扩大海上风电装备和物料搬运装备的产能和销售规模，提升盈利能力。
主要观点
- 市场拓展：通过收购阳江山河游艇公司，润邦股份将快速获得码头和岸线等稀缺资源，为南方及东南亚市场提供有力支持。
- 业务延伸：此次收购有助于公司从现有的海上风电基础桩、导管架业务延伸至风电塔筒等风电产业链细分领域，丰富产品线并提高市场占有率。
- 地理位置优势：公司布局南方基地有利于就近获取广东及福建等地的风电订单，减少运输成本和时间，提升交付效率。
- 订单充足：公司目前在手订单充足，包括德国KoCH公司获得的2.42亿欧元订单和润邦海洋承接的近三万吨海上风电配套装备订单，南方基地投产后订单规模有望进一步提升。
关键信息
收购详情
- 交易对价：20,679万元人民币
- 交易进展：初步合作意向达成，具体内容以正式签署文件为准
- 收购目的：拓展高端装备业务，建设南方基地，布局南方及东南亚市场
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 4,028.28 | 360.24 | 0.38 | 21.79 |
| 2022E | 5,252.22 | 472.05 | 0.50 | 16.63 |
| 2023E | 7,622.76 | 674.24 | 0.72 | 11.64 |
盈利预测与投资评级
- 净利润预测：预计2021-2023年公司净利润分别为3.6亿、4.7亿、6.7亿元
- PE预测：对应PE分别为21.8X、16.6X、11.6X
- 投资评级：维持“买入”评级
股价与市值
- 当前价格：8.56元
- A股总股本：942.29百万股
- 流通A股股本：863.34百万股
- A股总市值：8,065.99百万元
- 流通A股市值：7,390.19百万元
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.39% | 22.48% | 24.17% | 24.11% | 23.68% |
| 净利率 | 6.06% | 7.09% | 8.94% | 8.99% | 8.85% |
| ROE | 5.35% | 6.48% | 8.50% | 10.23% | 13.08% |
| 资产负债率 | 43.58% | 46.18% | 43.71% | 45.51% | 50.43% |
| 市盈率 | 55.95 | 30.65 | 21.79 | 16.63 | 11.64 |
| 市净率 | 2.99 | 1.99 | 1.85 | 1.70 | 1.52 |
| EV/EBITDA | 5.84 | 6.83 | 11.44 | 10.70 | 6.67 |
风险提示
- 行业发展政策风险
- 市场竞争风险
- 正式交易协议尚待审核，交易可能中止或终止
- 交易仅达成初步合作意向，最终内容以正式文件为准
子公司订单情况
- 德国KoCH公司：2021年7月获得2.42亿欧元订单，2022年1月追加9.11亿欧元订单
- 润邦海洋：承接各类海上风电基础桩、配套装备产品订单近三万吨
- 润邦工业：中标宁波港五台轮胎式集装箱起重机等项目订单
总结
润邦股份通过收购阳江山河游艇公司，积极拓展高端装备业务领域，强化在南方及东南亚市场的布局，提升其在风电装备领域的竞争力。公司当前财务状况稳健，盈利能力和估值指标持续改善，未来三年净利润预计稳步增长，投资评级为“买入”。然而，需注意潜在的政策与市场风险。
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