20220824-天风证券-润邦股份-002483.SZ-疫情下短期业绩有所承压_在手订单支撑长期成长_4页_742kb

报告摘要

润邦股份（002483）总结

核心内容

润邦股份在2022年上半年受到疫情及去年同期抢装潮的影响，短期业绩承压。公司营业收入和归母净利润均出现下滑，但经营性现金流显著增长，显示公司在订单执行和资金回笼方面表现良好。

主要观点

业绩表现：
- 2022H1营业收入为16.80亿元，同比下滑11.06%。
- 归母净利润为1.23亿元，同比下滑40.07%。
- 归母扣非净利润为1.15亿元，同比下滑37.54%。
- 2022Q2营收7.82亿元，同比下滑23.43%，环比下滑12.92%；归母净利润0.73亿元，同比下滑34.06%，环比增长49.11%。
盈利能力：
- 毛利率为22.03%，同比下降2.94个百分点。
- 净利率为7.99%，同比下降1.42个百分点。
- 费用率上升2.65个百分点，主要由于研发投入增加。
业务拆分：
- 物料搬运装备收入增长21.67%，毛利率提升1.16个百分点。
- 海洋工程装备及配套装备收入下滑48.29%，毛利率下降3.13个百分点。
- 危废医废处置收入下滑12.25%，毛利率下降14.21个百分点。
在手订单：
- 公司在手订单充足，尤其是高端装备业务，包括阿联酋的散料设备合同、海洋起重机、导管架等海上风电装备订单，以及自动化轮胎式集装箱起重机项目。
战略调整：
- 广州工控完成入主，带来资本运作、市场拓展、资金和资源支持，助力公司发展粤港澳大湾区市场。
盈利预测：
- 鉴于宏观经济环境及公司基本面，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.76亿元、4.93亿元、6.13亿元。
- 对应PE分别为16.97倍、12.94倍、10.40倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 包括宏观经济环境恶化、市场竞争加剧、合同履约风险、业绩承诺未达标及业务整合风险。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,614.73	3,846.81	5,020.35	6,751.23	8,766.31
归母净利润（百万元）	256.12	349.47	375.87	492.91	613.47
每股收益（元/股）	0.27	0.37	0.40	0.52	0.65
市盈率（P/E）	24.91	18.25	16.97	12.94	10.40
市净率（P/B）	1.61	1.50	1.40	1.29	1.17
EV/EBITDA	6.83	7.78	6.46	4.19	3.64

财务预测摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	56.23%	6.42%	30.51%	34.48%	29.85%
归母净利润增长率	82.56%	36.45%	7.55%	31.14%	24.46%
毛利率	22.48%	25.33%	23.31%	22.21%	21.62%
净利率	7.09%	9.08%	7.49%	7.30%	7.00%
ROE	6.48%	8.22%	8.27%	9.96%	11.25%
ROIC	11.93%	12.00%	9.79%	15.05%	26.56%

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	46.18%	46.50%	49.93%	53.36%	53.62%
净负债率	-0.96%	6.67%	-17.89%	-43.23%	-40.02%
流动比率	1.30	1.39	1.37	1.41	1.49
速动比率	0.78	1.04	0.94	1.07	1.07
应收账款周转率	6.32	4.95	5.37	6.55	7.20
存货周转率	2.67	3.11	3.61	3.86	4.18
总资产周转率	0.56	0.49	0.58	0.68	0.78

股价与市场表现

当前价格：6.77元
6个月评级：买入（维持评级）
目标价格：未提供

总结

润邦股份在2022年上半年业绩受到疫情和去年同期抢装潮的双重影响，营收和净利润均出现下滑。然而，公司经营性现金流显著增长，主要得益于大额预付款的到账。广州工控的入主为公司带来了全方位的支持，有助于公司拓展市场并提升盈利能力。公司在高端装备业务方面持续发力，获得多个重要订单，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管短期业绩承压，但公司在手订单充足，未来业绩有望回升。基于当前财务状况和市场预期，公司维持“买入”评级，但需关注宏观经济环境、市场竞争及业务整合等潜在风险。

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