20210412-财信证券-固定收益周报_通胀数据超预期_对货币政策扰动有限_10页_973kb

报告摘要

通胀数据超预期，但对货币政策扰动有限：3月CPI同比上涨0.4%，非食品价格回升为主要贡献，反映服务业持续复苏。PPI同比上升至4.4%，涨幅显著，但上游涨价向下游传导不畅，终端需求不强劲。预计二季度PPI将继续冲高，CPI温和上涨，当前通胀主要受海外输入性影响，非国内需求过热，因此央行主动紧缩的必要性不高，政策主线仍是稳杠杆和防风险，信用周期继续下行。
利率债走势分化，收益率整体上行：1年期国债收益率上行1.15bp至2.59%，10年期国债上行1.08bp至3.21%。国开债1年期收益率下行1.51bp至2.74%，10年期收益率上行1.25bp至3.59%。10Y-1Y国债利差收窄至62.06bp。
信用债收益率分化，利差收窄：中短票收益率整体下行，3年期AAA级信用利差收窄4.19bp。城投债收益率多数上行，但部分区域信用利差收窄。建议投资者谨慎资质下沉，关注经济财政实力较强的地区及有较强公益属性的平台债券。
城投价值分化加剧：广东、浙江等地区区县级平台信用利差低于云南、天津等省级/地级市，反映城投债价值分化。弱资质地区出现折价抛售，江浙地区部分区县级平台债券成交收益率低至4%以下。

央行公开市场净回笼：本周逆回购投放400亿元，到期500亿元，净回笼100亿元。资金利率分化，DR001收于1.78%，周环比上行6.37bp；DR007收于1.97%，周环比下行12.49bp，全周在2%下方运行。
资金面边际宽松：整体流动性较为宽松，但不同期限利率表现分化，短期利率上行，中长期利率下行。

二级市场表现：国债收益率整体上行，国开债收益率短端下行，长端上行。10Y-1Y国债利差收窄。
一级市场表现：利率债总发行量和净供给量均环比上升，其中国债发行2051.20亿元，净供给1651.20亿元；地方政府债发行1643.18亿元，净供给438.88亿元；政策性金融债发行1185.20亿元，净供给245.20亿元。

二级市场表现：信用债收益率分化，中短票收益率整体下行，3年期AAA级下行幅度最大。城投债收益率多数上行，但部分期限等级利差收窄。
信用利差变化：中短票信用利差整体收窄，城投债信用利差表现分化，3年期AA级信用利差收窄幅度最大。
等级利差变化：中短票等级利差走势分化，部分等级利差走阔。城投债等级利差大多收窄，仅5年期AA+级走阔。
一级市场表现：信用债发行量环比小幅下降，净融资量环比上升。产业债发行量上升，城投债发行量大幅下降。短融发行规模上升，其余券种发行规模下降，但净融资量普遍好转。