行情已提前反映通胀，美联储态度是关键-20211119-银河期货-22页_973kb

行情已提前反映通胀 美联储态度是关键

核心内容

本文由大宗商品研究所研究员万一菁撰写，分析了当前贵金属市场在通胀预期和美联储政策态度下的走势。文章指出，尽管近期通胀预期已部分反映在市场行情中，但美联储的政策立场仍将是影响贵金属价格的关键因素。

主要观点

• 通胀预期已提前反映：当前市场对通胀的预期较强，且已部分体现在贵金属价格中。
• 美联储政策态度主导市场：美联储官员的言论和政策方向将直接影响市场对加息和缩债的预期，进而影响贵金属价格走势。
• 多国央行态度分化：除美联储外，欧洲央行、英国央行和加拿大央行对是否加息和何时加息存在不同看法，反映出通胀持续性的分歧。
• 就业市场逐步修复：美国就业数据持续改善，但部分劳动者因疫情原因主动失业，导致就业数据与实际就业情况存在差异。
• 实际利率低位盘整：通胀压力和实际利率的低位运行共同支撑了贵金属价格。
• 未来走势存在不确定性：若通胀持续上行，市场对加息的预期将增强，贵金属价格可能承压；若通胀回落，贵金属或进入下行周期。

关键信息

美联储官员表态

• 前纽约联储主席杜德利：预计美联储可能加息至3%至4%，并可能在6月后开始。
• 前里奇蒙德联储主席莱克：支持加息至3.5%或4%。
• 圣路易斯联储主席布拉德：认为应采取更强硬的政策，支持2022年加息两次。
• 美联储副主席克拉里达：建议在12月会议中讨论加速缩债，认为通胀存在上行风险。
• 美联储沃勒：倾向于在就业增长和通胀飙升时加快缩债，可能在2022年第二季度开始加息。

其他央行态度

• 欧洲央行行长拉加德：认为2022年加息条件不满足，紧缩措施弊大于利。
• 英国央行行长贝利：对通胀形势表示担忧，认为通胀是政策决定的首要因素。
• 加拿大央行行长麦克勒姆：表示央行越来越接近加息，若通胀压力持续，将调整政策。

市场数据

• 初请失业金人数：截至11月16日，当周初请失业金人数为26.7万人，创2020年3月7日以来新低。
• 非农数据：好于预期，平均时薪继续上行，推动通胀预期。
• 盈亏平衡通胀率：持续攀升，反映市场对通胀的担忧。
• 十年期国债收益率：上升，表明市场对通胀的预期增强。

未来展望

• 短期：若美联储态度不变，贵金属价格或维持高位震荡甚至上冲。
• 中长期：随着通胀持续上行，可能抑制经济发展，迫使美联储加快紧缩步伐，贵金属价格或将承压。
• 预测周期：预计年内及明年一季度贵金属将呈现宽幅震荡，而明年下半年或进入下行周期。

风险提示

• 美联储政策转变：若美联储态度转鹰，贵金属价格可能回落。
• 疫情再度扩散：可能影响经济复苏节奏，进而影响通胀和货币政策走向。

作者信息

• 作者：万一菁
• 职务：银河期货有限公司投资咨询部，贵金属期货研究员
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图表来源

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