20180709-东北证券-中航沈飞-600760.SH-中国歼击机摇篮_业绩弹性较大_4页_701kb

中航沈飞（600760）总结

公司概况

中航沈飞（600760）是地面兵装/国防军工行业的上市公司，其全资子公司沈飞集团被誉为中国歼击机的摇篮，承担我国歼击机及防务装备的研发与生产任务。公司主要生产军机型号包括歼-11系列、歼-15、歼-16和歼-31等，其中：

• 歼-11：第三代战机，现役主要机型之一；
• 歼-15：我国自主研发的第一代舰载机，已批量上舰；
• 歼-16：三代半战机，开始批量列装，未来需求空间较大；
• 歼-31：四代隐身战机，未来有望在舰载和出口领域获得订单。

行业背景与机遇

我国军机与美军相比存在较大的数量差和代差，随着强军战略的推进和技术突破，军机产业迎来向上拐点。补偿性列装和更新换代加速，将为中航沈飞带来新的发展机遇。

股权激励与业绩提升

公司于2018年5月15日发布《A股限制性股票激励计划（第一期）》，向董事长等92人授予407.27万股股票，占公司总股本的0.29%，授予价格为22.53元/股。作为军工整机企业中首家实施股权激励的单位，该计划旨在激发高层人员及核心骨干的积极性，保障人员稳定性，促进降本增效，释放公司业绩弹性。

盈利预测与投资建议

根据预测，公司未来三年（2018-2020）的盈利情况如下：

公司业绩弹性较大，主要受益于在手军品订单充足、军品批量交付和降本增效带来的毛利率提升。

风险提示

• 军品重点型号交付延迟；
• 股权激励计划推进不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

现金流量预测

投资评级

• 股票评级：买入
  基于公司订单充足、业绩弹性大及股权激励计划的推进，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，拥有航天装备研发及金融信息安全行业工作经验，现为军工行业研究助理。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成对任何人的投资建议，亦不承诺投资者获利。报告内容可能涉及公司证券头寸及投资银行业务，但不会进行披露。报告版权归属东北证券，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

股票数据

• 6个月目标价（元）：46.5
• 收盘价（元）：38.34
• 12个月股价区间（元）：22.51~41.75
• 总市值（百万元）：53,569
• 总股本（百万股）：1,397
• 日均成交量（百万股）：16

结论

中航沈飞作为中国歼击机制造的重要企业，受益于国防军工行业的持续发展和政策支持，未来业绩有望显著提升。公司通过股权激励计划增强内部动力，推动降本增效，进一步释放业绩潜力。尽管存在交付延迟和激励计划推进不及预期等风险，但整体来看，公司具备较强的发展前景，值得投资者关注。