20210718-申港证券-汽车行业周报_电驱动桥一体化优势明显_国产化静待爆发_18页_1mb

电驱动桥一体化优势明显 国产化静待爆发总结

核心内容

1. 电驱动桥一体化发展趋势

• 电驱动、电池、电控是电动汽车的三大核心组件，目前我国电池技术领先全球，但在电驱动与电控领域仍与国际领先企业存在差距。
• 电驱动桥一体化是当前乘用车领域的主要技术方向，具有高度集成化、高转速等优势，可实现减重 $10 - 20%$，性能提升 $20%$，成本下降 $10 - 20%$。
• 国内企业在电驱动桥一体化技术上已取得显著进展，部分关键指标与国际水平相当，未来国产替代机会较大。

2. 电驱动桥技术对比

• 电驱动桥：优点包括提高续驶里程、调整电机工作状态、消除动力中断；缺点为制动能量回收效果不理想，应用场景为乘用车。
• 轮边电机：优点包括高比功率、效率、扭矩和爬坡性能；缺点为齿轮磨损加剧、振动噪声问题，应用场景为客车。
• 轮毂电机：优点包括结构简单、能量利用率高、适用范围广；缺点为簧下质量增加、密封困难、润滑问题，应用场景为矿山机械等。

3. 国内电驱动桥企业表现

• 国内主要企业包括比亚迪、长安汽车、北汽新能源、精进电动等。
• 例如，比亚迪在重量、体积、扭矩密度、功率密度等方面均有显著提升。
• 部分企业如精进电动已获得北美整车企业量产定点。

4. 国内外电驱动系统对比

• 国内外电驱动系统起步基本同步，但国内在集成度方面仍有差距。
• 国际企业如博世、采埃孚、特斯拉、大众MEB等已实现高度集成，国内企业正逐步追赶。

主要观点

• 电驱动桥一体化是未来电动汽车技术发展的主流方向，具备明显的技术与成本优势。
• 国产化替代进程加速，建议关注具备电驱动一体化能力及与国际主流电驱动企业深度绑定的零部件企业。
• 随着新能源汽车市场的发展，电驱动桥将成为高价值关键部件，具备较大的市场空间。

关键信息

本周市场回顾

• 截至7月16日收盘，汽车板块下跌 $3.6%$，沪深300指数上涨 $0.5%$，汽车板块涨幅落后4.1个百分点。
• 乘用车板块跌幅最大，为 $-5.3%$，而汽车零部件板块跌幅较小，为 $-1.3%$。
• 年初至今，汽车板块上涨 $6.4%$，在申万28个板块中排名第9。

本周投资策略及重点推荐

• 建议关注盈利确定性高的行业龙头，如比亚迪、长安汽车、广汽集团等。
• 零部件板块中，推荐双环传动、星宇股份、明新旭腾等具备国产替代能力的企业。
• 投资组合推荐：广汽集团 $20%$、长安汽车 $20%$、双环传动 $20%$、星宇股份和明新旭腾 $20%$。

产销情况分析

• 全国汽车产销：6月汽车产销分别为194.3万辆和201.5万辆，同比分别下降 $16.5%$ 和 $12.4%$，但整体呈现复苏趋势。
• 乘用车产销：6月乘用车产销分别下降 $13.7%$ 和 $11.1%$，但1-6月累计产销同比分别增长 $26.8%$ 和 $27%$，自主品牌市场份额持续提升。
• 商用车产销：6月商用车产销分别下降 $26.3%$ 和 $16.8%$，1-6月累计产销增长 $15.7%$ 和 $20.9%$，但全年销量预计同比下降约 $10%$。
• 新能源车产销：6月新能源汽车产销分别增长 $1.3$ 倍和 $1.4$ 倍，1-6月累计产销与2019年全年持平，渗透率稳步提升。

行业重点数据

• 行业估值：截至7月16日，申万汽车行业平均市盈率（PE-TTM）为27.9倍，处于历史高位。
• 库存情况：6月经销商库存系数为1.74，同比上升 $26.1%$，库存压力较大。
• 出口情况：6月我国汽车出口15.8万辆，同比增长1.5倍，出口持续高增。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 汽车产业刺激政策落地不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 关键原材料短缺及成本上升；
• 疫情控制不及预期。

重点企业及技术合作

• 零跑汽车：完成超45亿元Pre-IPO轮融资，预计下半年提交IPO申请。
• 大众汽车集团：与国轩高科合作推动电池电芯工业化生产。
• 比亚迪：与一汽集团签署新能源动力电池项目投资协议，布局新凯河流域。

行业评级

• 本报告评级为 增持，建议投资者关注具备技术和市场优势的公司。

行业数据图表

• 图1：新能源汽车电驱动总成系统技术架构
• 图2：电动汽车驱动形式发展趋势
• 图3-图10：各板块周涨跌幅及年初至今涨跌幅对比
• 图11-图18：月度汽车产销量及同比变化、新能源车产销情况等

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