20180918-华泰证券-旬度流动性观察（9月中上旬）_今年以来收益居前个股有何特征_20页_1mb

报告摘要

A股市场分析总结（2018年9月18日）

核心内容

本报告主要分析了2018年9月中上旬A股市场的流动性状况及今年以来涨幅居前个股的特征。当前市场处于刺激政策的消化期，经济金融数据对市场方向起决定性作用，社融数据偏弱，信贷不及预期，市场整体呈现弱势。尽管如此，α策略在市场中的表现较为突出。

主要观点

市场趋势：A股市场整体震荡下行，上证综指、创业板指等主要指数均出现不同程度下跌。仅石油石化行业录得正收益，其余多数行业表现不佳。
涨幅居前个股特征：
- 主要集中在计算机、医药、基础化工、电子、机械等板块。
- 中小市值个股占比高，市值多在200亿元以下。
- 盈利表现较好，2018年半年报归母净利同比在50%以上的个股占比显著高于A股整体。
- 资产负债率较低，资产结构更优。
- α属性较强，涨幅前100个股相对沪深300的Alpha值明显优于A股整体。

关键信息

一、流动性“量-价”分析

社融数据：8月社融同比继续走弱，存量同比已连续4个月下降，社融近12个月累计值同比也持续下滑。
货币供应：M1同比继续回落至3.9%，M2同比为8.2%，货币乘数为5.75，较7月上升0.05。
利率变化：9月中上旬银行间市场、债券市场、票据市场利率小幅上行，SHIBOR一周利率、DR007、R007等指标均有所上升。
公开市场操作：9.10-9.14期间，公开市场操作货币净投放达3300亿元，创近8周新高。

二、流动性“供给-需求”分析

外汇占款：8月外汇占款同比小幅下行，结束连续7个月增长，与贸易摩擦及人民币贬值压力有关。
信贷数据：8月新增人民币贷款1.28万亿元，略低于预期，但非金融企业及机关团体贷款同比连续3个月回升。
地方政府债：8月地方政府债发行量明显高于7月，创2016年7月以来新高，预计9-10月将继续高增长。
房地产贷款：居民中长期贷款同比已连续18个月下滑，反映地产调控效果显现，房地产开发资金来源中自筹资金增速高，国内贷款增速为负。

三、A股流动性变化

产业资本：9月中上旬重要股东净减持，产业资本呈现流出趋势。
杠杆资金：融资余额持续下行，较2017年底下降1838亿元。
外资：陆港通持续净买入，外资对A股市场仍保持信心。
基金市场：新成立偏股型基金份额上升，创业板ETF份额也继续上升。
估值水平：截至9月14日，上证综指PE-TTM为11.89倍，低于2016年1月27日的估值水平，市场估值处于较低位置。
换手率：最近一个月日均换手率仅为0.33%，市场交易活跃度较低。

风险提示

宏观经济下行风险：若宏观经济出现大幅下滑，可能对市场造成冲击。
中美贸易摩擦升级：可能引发海外风险事件，市场避险情绪升温。
股权质押平仓风险：若市场继续下挫，可能引发股权质押平仓，进一步加剧市场波动。

图表目录

图表1：涨幅前100个股主要分布在计算机、医药、化工、电子、机械等行业。
图表2：涨幅前100个股主要分布在计算机软件、生物医药Ⅱ、化学制品等。
图表3：涨幅居前个股以中小市值为主。
图表4：涨幅居前个股盈利相对更好。
图表5：涨幅居前个股资产负债率较低。
图表6：涨幅居前个股α属性更强。
图表7：8月社融同比继续走弱，9月中上旬利率小幅上行。
图表8：8月货币乘数为5.75，较7月上行0.05。
图表9：8月M1同比为3.9%。
图表10：8月M2同比为8.2%。
图表11：8月社融存量同比继续下滑。
图表12：社融近12个月累计值同比继续下滑。
图表13：9.10-9.14公开市场操作货币净投放3300亿元。
图表14：8月MLF净投放-1585亿元。
图表15：8月PSL当月新增91亿元。
图表16：8月国库现金管理商业银行定存中标量总计2200亿元。
图表17：9月中上旬SHIBOR一周利率小幅上行。
图表18：9月中上旬DR007小幅上行。
图表19：9月中上旬R007略有下行。
图表20：SHIBOR1年与LPR1年利差小幅上行。
图表21：DR007与7天逆回购利率利差小幅上行。
图表22：9月中上旬同业存单1个月发行利率上行。
图表23：9月中上旬10年期国债收益率上行。
图表24：3年期AAA企业债与3年期国债收益率利差上行。
图表25：3年期AA企业债与3年期AAA企业债收益率利差小幅下行。
图表26：长三角6个月票据直贴利率上行。
图表27：珠三角6个月票据直贴利率上行。
图表28：票据直贴利率与转贴利率差稳定。
图表29：民间借贷利率指数下行。
图表30：P2P网贷指数略有下行。
图表31：全市场1个月理财产品预期年收益率上行。
图表32：美元指数略有下行。
图表33：人民币汇率指数小幅下降。
图表34：8月外汇占款略有下降，住户中长期贷款同比继续下行，政府发债量创2016年7月以来新高。
图表35：8月存款性公司国内信贷较上月新增1.99万亿元。
图表36：8月人民币各项贷款同比为13.21%。
图表37：8月新增人民币贷款1.28万亿元。
图表38：8月外汇占款同比小幅下行。
图表39：8月外汇占款较上月减少23.95亿元。
图表40：住户存款同比与全部存款同比增速差继续回升。
图表41：M1-M2剪刀差继续收缩。
图表42：实际利率继续下行。
图表43：8月非金融企业及机关团体贷款同比为10.17%。
图表44：1-8月房地产开发资金来源合计累计同比为6.9%。
图表45：1-8月地产开发资金中国内贷款增速为负，自筹资金增速高。
图表46：8月住户贷款同比为18.46%。
图表47：8月地方政府债发行量明显高于7月。
图表48：8月企业债发行量高于7月。
图表49：8月社融结构中非标部分规模继续下滑。
图表50：8月非金融企业及机关团体贷款占金融机构资金运用的41.2%。
图表51：重要股东减持、融资余额继续下行、外资持续净买入。
图表52：9月中上旬新成立偏股型基金份额上升。
图表53：9月中上旬重要股东净减持。
图表54：9月限售股解禁规模为1593亿元。
图表55：9月中上旬融资余额继续下行。
图表56：9月中上旬陆港通继续净买入。

评级说明

行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
- 增持：行业股票指数超越基准。
- 中性：行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%-20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%-20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。