信用债专题研究：看今年以来上市公司信用债违约的特征-20180725-新时代证券-11页-0mb

报告摘要

上市公司信用债违约特征分析总结

核心内容

2018年，上市公司信用债违约情况显著增加，反映出整体信用风险的上升。截至2018年7月16日，共有9家上市公司发生违约，其中新增A股违约主体4家，港股1家，远超前四年总和。2014年以来，上市公司涉及的违约金额高达86.01亿元，2018年违约金额为47.98亿元，占信用债违约总额的26.08%。这一趋势表明，信用风险已从非上市公司向上市公司蔓延，且影响持续扩大。

主要观点

主体评级普遍较低
已违约的上市公司信用债中，发行时主体评级大多为AA级，仅神雾环保无评级，永泰能源为AA+。这表明评级较低的公司更容易受到融资环境变化的影响，而高评级公司受影响较小。
民营企业占主导地位
违约主体中，民营企业占77.78%（2018年新增违约主体中为80%）。由于缺乏政府隐性担保，融资能力较弱，民营企业在“去杠杆”和资管新规背景下面临更大的信用风险。
经济发达地区违约风险不低
北京和上海等经济发达地区上市公司也出现违约，说明区域性信用风险并非仅存在于经济欠发达地区，信用风险与地区经济状况无直接正相关。
行业分布较均匀，环保行业违约增加
违约主体分布于多个行业，其中环保行业在2018年违约数量增加。环保企业普遍采用PPP模式，投资周期长、规模大，对融资环境依赖较强，因此在“去杠杆”背景下更易受到冲击。
存量信用债待偿规模庞大
截至2018年7月16日，2018年仍有4678.45亿元上市公司信用债待偿，2019年到期规模达5384.59亿元，2020年为5271.75亿元，2021年达到顶峰，为6548.28亿元。这表明未来几年信用债的偿债压力将持续存在。