旬度流动性观察（9月中上旬）：今年以来收益居前个股有何特征-20180918-华泰证券-20页-1mb

2018年9月A股市场流动性与个股表现分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年9月中上旬A股市场的流动性状况及今年以来涨幅居前个股的特征，指出市场处于刺激政策消化期，经济金融数据是市场方向选择的关键因素。社融数据偏弱、信贷不及预期、利率小幅上行等因素表明市场仍面临一定压力。然而，部分行业和个股表现优于市场，具有较强的α属性。

主要观点

1. A股市场表现

• A股市场整体呈现震荡下行趋势，上证综指、创业板指、中小板指、沪深300、上证50、中证500分别下跌18.91%、22.03%、26.76%、19.57%、15.21%、25.29%。
• 仅石油石化行业录得正收益，涨幅为1.62%。
• 今年以来（截至2018年9月14日），涨幅居前的个股主要集中在计算机、医药、基础化工、电子、机械等行业。

2. 涨幅居前个股特征

• 行业分布：主要分布在计算机（22%）、医药（16%）、基础化工（10%）、电子（9%）、机械（9%）。
• 市值分布：以中小市值为主，总市值在200亿元以下的个股占比达69%。
• 盈利表现：涨幅前100个股2018年H1归母净利同比在50%以上的占比比所有A股样本高出22.86个百分点。
• 资产负债率：涨幅前100个股资产负债率在50%以下的占比比所有A股样本高出9.47个百分点。
• α属性：涨幅前100个股相对沪深300Alpha大于1的占比比所有A股样本高出84.35个百分点。

关键信息

1. 流动性“量-价”分析

• 社融数据：8月社融同比继续走弱，存量同比已连续4个月下降至10.10%。
• 货币乘数：8月货币乘数为5.75，较7月上升0.05。
• 利率变化：9月中上旬银行间市场、债券市场、票据市场利率小幅上行，SHIBOR一周利率、DR007、R007均有所上升。
• 公开市场操作：9月10日-9月14日公开市场操作货币净投放达3300亿元，创近8周新高。

2. 流动性“供给-需求”分析

• 外汇占款：8月外汇占款同比小幅下行至0.08%，结束连续7个月增加。
• 地方政府债：8月地方政府债发行量达8829.70亿元，环比增加1260.16亿元，创2016年7月以来新高。
• 非金融企业贷款：8月非金融企业及机关团体贷款同比继续回升至10.17%。
• 居民中长期贷款：同比已连续18个月下滑。
• 房地产开发资金：1-8月房地产开发资金来源合计累计同比为6.9%，国内贷款增速为负，自筹资金增速较高。

3. A股流动性变化

• 产业资本：重要股东净减持，9月中上旬减持规模达139.56亿元。
• 融资余额：持续下行，截至9月14日较2017年底下降1838亿元。
• 外资流入：陆港通持续净买入，9月10日-9月14日净买入38.55亿元。
• 市场估值：截至9月14日，上证综指PE-TTM为11.89倍，低于2016年1月27日的12.87倍。

风险提示

• 宏观经济风险：存在大幅下行风险。
• 贸易摩擦风险：中美贸易摩擦升级可能引发海外风险事件，市场避险情绪升温。
• 股权质押风险：市场继续下挫可能引发股权质押平仓风险。

结论

整体来看，2018年9月中上旬A股市场流动性偏紧，社融数据偏弱，信贷不及预期，利率小幅上行。然而，涨幅居前的个股表现出较强的盈利能力和α属性，主要集中于计算机、医药、基础化工等板块。尽管市场整体弱势，但部分优质个股仍具备投资价值，需关注宏观经济和政策变化对市场的影响。