20220726-万联证券-6月中债登_上清所托管数据跟踪_境内外机构行为分化延续_杠杆率持续回升_8页_1mb

债券托管规模与机构配置行为分析总结

核心内容

2022年6月，境内外债券托管规模持续增长，总托管余额达到124.11万亿元，环比增加24255.72亿元。其中，中债登托管余额为93.1万亿元，环比增加20339.29亿元；上清所托管余额为31.02万亿元，环比增加3916.43亿元。从分券种来看，利率债和信用债及同业存单托管规模均出现显著增长，反映出市场供需两端的积极变化。同时，债市杠杆率环比上升0.6%至107.9%，但同比下降0.4%。

主要观点

1. 债券托管规模持续增长

• 总托管规模：中债登和上清所债券总托管余额为124.11万亿元，环比增长显著。
• 利率债增长：地方债、政金债托管量大幅增长，国债托管量环比由正转负。
• 信用债及同业存单增长：信用债及同业存单托管增量由负转正，反映出市场配置意愿的增强。

2. 机构配置行为分化

• 商业银行：全面增配利率债，减持短融及同业存单。
• 广义基金：大幅增持同业存单，减持国债和短融。
• 证券公司：增配利率债，整体减持信用债和同业存单。
• 保险机构：持续增配地方债，小幅增配信用债和同业存单。
• 信用社：增持政金债，减持同业存单。
• 境外机构：全面减持利率债和信用债，增持同业存单。

3. 债市杠杆率回升

• 债市杠杆率在2022年6月环比上升0.6%至107.9%，显示出市场融资需求有所增加。

关键信息

分券种托管增量分析

• 利率债：
  • 国债：托管月增量2054.02亿元，环比减少824.84亿元。
  • 地方债：托管月增量14162.39亿元，环比增加6020.87亿元。
  • 政金债：托管月增量2508.6亿元，环比增加1502.6亿元。
• 信用债及同业存单：
  • 信用债总增量1369.68亿元，环比大幅增长。
  • 同业存单总增量2336.94亿元，环比增长显著。

分机构配置行为分析

• 商业银行：
  • 增持记账式国债2908.23亿元、地方政府债12223.67亿元、政金债2201.4亿元。
  • 减持短融及超短融22.44亿元、同业存单1088.39亿元。
• 广义基金：
  • 减持国债502.3亿元，增持地方政府债617.31亿元、政金债129.57亿元。
  • 增持企业债64.95亿元、中期票据832.39亿元、同业存单2604.66亿元。
• 证券公司：
  • 增持利率债278.46亿元、地方政府债46亿元、政金债83.37亿元。
  • 减持信用债及同业存单。
• 保险机构：
  • 增持国债36.73亿元、地方政府债680.61亿元，减持政金债41.88亿元。
  • 增持信用债及同业存单。
• 信用社：
  • 增持地方政府债65.44亿元、政金债490.47亿元。
  • 减持国债、企业债及同业存单。
• 境外机构：
  • 减持利率债和信用债，增持同业存单。

风险提示

• 资金面宽松不及预期
• 宽信用进程不及预期
• 经济增速不及预期
• 信用风险超预期

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 沪深300指数

重要声明

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