20220819-万联证券-7月中债登_上清所托管数据跟踪_基金保险持续增配_杠杆率小幅回落_8页_1mb

基金保险持续增配，杠杆率小幅回落

核心内容概述

2022年7月中债登和上清所债券总托管余额为124.24万亿元，环比增加1241.78亿元。其中，中债登托管余额环比增加3025.86亿元，主要由国债和地方政府债推动；上清所托管余额环比减少1784.08亿元，主要受同业存单减配影响。整体来看，债券托管规模增速明显放缓，债市杠杆率环比下降0.5%至107.4%，但同比小幅上行0.6%。

主要观点

• 债券托管规模变化：
  债券托管规模整体环比小幅正增，但月增量大幅回落。中债登托管规模增长主要来自国债和地方政府债，而上清所托管规模因同业存单减配而下降。

• 分券种托管增量变化：

  • 利率债：托管总增量为4558.36亿元，其中国债小幅增加，地方政府债和政金债托管增量大幅回落。
  • 信用债及同业存单：信用债托管总增量为414.51亿元，但同比明显回落；同业存单托管总增量由正转负，为-2931.79亿元。

• 分机构配置情况：

  • 商业银行：增持国债和地方债，减持其他券种，配债节奏放缓。
  • 广义基金：持续增配利率债，配置主力由同业存单切换至利率债。
  • 证券公司：配置意愿趋弱，主要券种全面减配。
  • 保险机构：增配国债和地方债，减配信用债及同业存单，配置力度稳中有升。
  • 信用社：增配国债，减配其他券种。
  • 境外机构：配置力度持续走弱，仅国债小幅增配。

关键信息

• 债券托管规模：

  • 中债登：93.4万亿元，环比增加3025.86亿元
  • 上清所：30.84万亿元，环比减少1784.08亿元
  • 总托管规模：124.24万亿元，环比增加1241.78亿元

• 利率债表现：

  • 国债：环比增加2707.58亿元
  • 地方政府债：环比增加1290.48亿元
  • 政策性银行债：环比增加560.3亿元
  • 地方债和政金债托管增量显著回落

• 信用债及同业存单表现：

  • 信用债：环比增加414.51亿元，其中企业债和中票小幅增加
  • 同业存单：环比减少2931.79亿元，由正转负

• 债市杠杆率：

  • 环比下降0.5%至107.4%
  • 同比上升0.6%，显示市场情绪较去年同期有所改善

• 风险提示：

  • 资金面宽松不及预期
  • 宽信用进程不及预期
  • 经济增速不及预期
  • 信用风险超预期

主要结论

2022年7月，债券市场托管规模整体增速放缓，利率债和信用债的托管增量均出现不同程度的回落，尤其是地方政府债和政金债的托管增量大幅下降。广义基金和保险机构持续增配利率债，成为市场配置主力，而商业银行、证券公司、信用社和境外机构则配置力度减弱。债市杠杆率小幅回落，但仍高于去年同期，显示市场情绪有所改善。整体来看，市场在供给收紧和配置意愿变化的背景下，呈现结构性调整趋势。