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报告摘要

银行为配债主力，杠杆率小幅回落

核心内容

2022年1月，中国债券市场托管总量继续增长，但环比增速放缓。中债登和上清所债券总托管余额为117.37万亿元，环比增加6070.01亿元。其中，中债登托管余额增长3821.33亿元，上清所增长2248.67亿元。国债增量大幅回落，短融及超短融增量由负转正，成为信用债增长的主要动力。债市杠杆率环比小幅下滑0.1%至107.4%，同比上升0.7%。

主要观点

1. 总览：债券托管增量放缓，结构变化显著

总托管余额：2022年1月，中债登和上清所债券总托管余额为117.37万亿元，环比增加6070.01亿元。
国债增量：国债月增量大幅下滑至748.18亿元，环比减少5854.15亿元。
地方政府债增量：地方政府债月增量稳中有升，成为利率债增量的主要来源。
短融及超短融增量：短融及超短融月增量由负转正，成为信用债增长主力。
信用债增量：信用债托管月增量由负转正，达到4131.89亿元，较上月大幅增长。

2. 分券种：利率债增量回落，信用债由负转正

利率债：
- 国债、政策性银行债托管月增量分别减少5854.15亿元和184.5亿元。
- 地方政府债托管月增量增长206.71亿元，是利率债增量的主要贡献项。
信用债：
- 企业债托管月增量为-0.39亿元，环比减少26.19亿元。
- 中期票据托管月增量为1249.88亿元，环比增加988.05亿元。
- 短融及超短融托管月增量为2427.54亿元，环比增加3061.51亿元。
- 定向工具托管月增量为454.86亿元，环比增加173.38亿元。

3. 分机构：机构配置行为分化

商业银行：
- 配债需求旺盛，全面增配利率债、信用债和同业存单。
- 增持记账式国债565.8亿元、地方政府债4077.99亿元，减持政策性银行债415.35亿元。
- 增持短融及超短融1422.31亿元、中期票据168.77亿元，增持同业存单3977.18亿元。
广义基金：
- 增配利率债和信用债，大幅减持同业存单。
- 增持记账式国债145.33亿元、地方政府债632.32亿元、政策性银行债920.59亿元。
- 减持同业存单1964.76亿元。
证券公司：
- 配债意愿减弱，仅地方债和中票托管量环比正增。
- 减持记账式国债325.9亿元、政策性银行债65.95亿元，增持地方政府债336.47亿元。
- 减持企业债1.52亿元、短融及超短融19.34亿元，增持中期票据9.19亿元。
保险机构：
- 托管规模环比负增，主要增持地方债和中票。
- 减持记账式国债112.39亿元、政策性银行债128.55亿元，增持地方政府债142.66亿元。
- 减持同业存单41.4亿元。
信用社：
- 配债力度增强，国债和同业存单为增量主要来源。
- 增持记账式国债145.6亿元、地方政府债54.94亿元，减持政策性银行债33.99亿元。
- 增持同业存单880.2亿元。
境外机构：
- 增配利率债和同业存单，减持信用债。
- 增持记账式国债656.82亿元、地方政府债3亿元，增持同业存单155.05亿元。
- 减持企业债10.2亿元、中期票据14.04亿元。