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2022年美联储可能先鹰后鸽——兼评12月FOMC会议总结

核心内容

2022年12月美联储FOMC会议释放出较为鹰派的信号，但并未明显超预期。会议内容表明，美联储将加快缩减资产购买（Taper）的步伐，并预计在2022年加息3次。整体来看，美联储在通胀和就业方面的立场更加坚定，但对经济前景仍保持谨慎态度。分析认为，2022年美联储可能“先鹰后鸽”，全年加息次数或为1-2次。

主要观点

1. Taper速度加快，通胀表述变化明显

• Taper提速：从2022年1月开始，美联储将每月缩债规模由150亿美元提高至300亿美元，其中国债由100亿美元提高至200亿美元，MBS由50亿美元提高至100亿美元。
• 购债结束时间：按此速度计算，美联储将在2022年3月结束购债。
• 通胀表述调整：删除“暂时性因素”和“允许通胀在一段时间适度高于2%”的表述，强调通胀已高于2%一段时间，加息只需满足就业目标。

2. 经济与通胀预期调整，点阵图显示加息三次

• 经济预测下调：2021年底GDP增速预测由5.9%下调至5.5%，2022年小幅上调，2023年小幅下调。
• 失业率预测下调：2021年底失业率预测由4.8%下调至4.3%，2022年也小幅下调。
• 通胀预测上调：2021年底PCE通胀预测由4.2%上调至5.3%，核心PCE通胀由3.7%上调至4.4%。
• 点阵图变化：预计2022年加息3次，2023年加息3次，2024年加息2次，全年共加息8次；所有官员均认为2022年将加息，与9月相比加息预期有所提升。

3. 会议未明显超预期，加息预期变化不大

• 市场预期匹配：会议内容基本符合市场预期，Taper提速和加息3次的判断与市场一致。
• 鲍威尔释放鸽派信号：未明确加息时点，强调若经济放缓，加息速度也将放缓，缓解市场对过度紧缩的担忧。
• 金融市场反应：会议后标普500指数上涨，美元指数和美债收益率先升后降，黄金价格持续上涨。加息预期变化不大，2022年加息2次、3次、4次的概率分别为25.8%、29.9%、20.2%。

4. 2022年美联储或“先鹰后鸽”

• 经济放缓预期：近期美国疫情可能反弹，影响就业表现，经济增速或放缓。
• 通胀趋势：分析认为美国通胀将在12月或1月出现拐点，随后回落，至2022年底有望回到2%-3%区间。
• 政策判断：随着通胀回落和经济放缓，美联储可能在2022年采取“先鹰后鸽”的策略，全年加息1-2次。

关键信息

• Taper提速：从1月开始，缩债规模翻倍，预计2022年3月结束购债。
• 加息预期：预计2022年加息3次，但实际加息次数可能为1-2次。
• 通胀目标达成：删除“暂时性因素”和“允许通胀高于2%”，表明通胀目标已接近实现。
• 经济与就业数据走弱：经济增速下调，失业率预测下降，但就业改善可能受疫情拖累。
• 市场反应：标普500指数上涨，美元指数和美债收益率波动，黄金价格上涨。

风险提示

• 政策超预期调整：若美联储政策立场出现意外变化，可能影响市场预期。
• 通胀持续超预期：若通胀未能如期回落，可能促使美联储提前加息。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师熊园、刘新宇撰写，内容基于公开资料和专业分析，不代表任何投资建议，仅供参考。