20150126-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值稳定__净利润预期持续下调_32页_1mb

A股估值稳定，净利润预期持续下调周报总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场整体及各板块的估值水平、行业估值结构、净利润预期变化以及市场流动性情况。整体来看，A股估值处于较低水平，部分行业如银行、房地产、建筑装饰估值折价，而农林牧渔、有色金属、电子等则存在较大溢价。此外，市场流动性宽裕，但净利润预期有所下调。

主要观点

1. A股整体估值

• A股的静态市盈率17.69倍，低于均值0.53个标准差；
• 市净率2.32倍，低于均值0.17个标准差；
• 整体估值处于历史低位。

2. 行业估值差异

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰；
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子、医药生物、通信、计算机、传媒；
• 金融股的市盈率（8.91倍）和市净率（1.66倍）均低于非金融股（市盈率30.25倍，市净率2.78倍），非金融股市盈率溢价率达240%。

3. 行业估值分布

• 个股市净率分布：13.77%在0~2倍之间，39.85%在2~4倍之间，46.38%大于4倍；
• 个股市盈率分布：9.40%在0~20倍之间，22.25%在20~40倍之间，68.35%大于40倍（含亏损股）。

4. 净利润预期调整

• 全部A股2014年净利润一致预期下调33.00亿元，幅度为0.15%；
• 沪深300板块下调26.62亿元，中小板下调4.18亿元，创业板下调0.98亿元；
• 通信、休闲服务等行业净利润预期小幅上调；
• 钢铁、国防军工等行业净利润预期大幅下调。

5. 市场流动性

• 欧洲央行宣布每月600亿欧元的债券购买计划，规模达1.14万亿欧元；
• 国内短期SHIBOR利率处于较低水平，10年期国债收益率创2013年7月以来新低；
• 证券市场交易结算资金余额为13386亿元，较前一周增加723亿元；
• 银证转账净流入资金4487亿元，显示市场流动性宽裕。

关键信息

A股市场估值

• 静态市盈率：17.69倍；
• 静态市净率：2.32倍；
• 动态市盈率均值：24.26倍，标准差12.47倍；
• 动态市净率均值：2.49倍，标准差0.99倍。

沪深300板块

• 静态市盈率：12.80倍，低于均值0.39个标准差；
• 静态市净率：1.96倍，低于均值0.25个标准差。

中小板

• 静态市盈率：49.11倍，高于均值1.73个标准差；
• 静态市净率：4.01倍，高于均值0.40个标准差。

创业板

• 静态市盈率：74.29倍；
• 静态市净率：5.63倍。

行业估值与溢价

• 银行、电力等处于折价；
• 农林牧渔、有色金属、电子等存在较大溢价；
• 银行业市盈率分位数为10%，处于历史底部区域。

股息收益率

• A股市场整体股息收益率为2.04%；
• 银行、纺织服装行业股息收益率超过3%；
• 国防军工、计算机、通信等行业股息收益率低于1%。

净利润预期

• 全部A股2014年净利润一致预期为25,719亿元，较2013年增长13%；
• 2015年净利润一致预期为29,950亿元，增长16%。

结论

当前A股估值处于历史低位，市场整体流动性宽裕，但部分行业如钢铁、国防军工等净利润预期大幅下调，可能对估值形成压力。银行、房地产、建筑装饰等行业估值折价，具备一定的投资价值。同时，市场对2014年净利润预期小幅下调，需关注行业盈利变化对估值的影响。