20150209-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值持续回落_净利润预期下调_32页_1mb
报告摘要
A股估值与流动性周报总结（2015年2月9日）
核心内容
本报告分析了2015年2月初A股整体及行业的估值水平、市场预期和流动性情况，指出A股整体估值处于合理区间，部分行业估值显著高于或低于市场平均水平。
主要观点
- 整体估值水平：A股的静态市盈率为16.66倍，低于均值0.61个标准差；市净率为2.18倍，低于均值0.32个标准差。整体估值处于合理水平。
- 市场结构：沪深300指数的市盈率为11.60倍，市净率为1.78倍；中小板市盈率为49.12倍，市净率为4.01倍；创业板市盈率为76.60倍，市净率为5.81倍。
- 行业估值差异：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。金融股的市盈率和市净率均低于非金融股，非金融股市盈率的溢价率高达266%。
- 业绩预期：2014年全部A股净利润一致预期小幅下调，其中沪深300、中小板、创业板分别下调21.19亿元、21.01亿元、4.47亿元。部分行业如有色金属、国防军工净利润预期上调，而钢铁、农林牧渔、轻工制造等预期下调。
- 流动性情况：央行降准后，货币市场流动性进一步宽裕，短期SHIBOR利率处于较低水平，证券市场交易结算资金余额较高。
关键信息
估值水平
- A股静态市盈率16.66倍，市净率2.18倍。
- 沪深300市盈率11.60倍，市净率1.78倍。
- 中小板市盈率49.12倍，市净率4.01倍。
- 创业板市盈率76.60倍，市净率5.81倍。
- 金融股市盈率7.95倍，市净率1.48倍；非金融股市盈率29.12倍，市净率2.67倍。
行业估值
- 低估值行业：银行、房地产、建筑装饰。
- 高估值行业：农林牧渔、有色金属、电子、计算机、传媒、国防军工。
- 行业溢价率：非金融股市盈率溢价率高达266%。
- 历史对比：银行等行业估值处于历史底部区域，而有色金属、钢铁、国防军工等行业市盈率处于较高水平。
业绩一致预期
- 全部A股2014年净利润一致预期下调69亿元，幅度为0.30%。
- 沪深300板块下调21.19亿元，中小板下调21.01亿元，创业板下调4.47亿元。
- 行业方面，有色金属、国防军工等行业净利润一致预期上调，而钢铁、农林牧渔、轻工制造、商业贸易等行业净利润一致预期下调。
流动性监测
- 央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，对小微贷占比达标银行额外降准。
- 短期SHIBOR利率处于较低水平，货币市场流动性宽裕。
- 证券市场交易结算资金余额为11193亿元，较前一周减少1543亿元；银证转账净流出资金415亿元。
- A股融资融券余额为11353亿元，较前一周上升94亿元；融券余额58亿元，较前一周减少1亿元。
行业数据概览
| 行业 | 收盘均价（元） | 上周涨跌幅% | 2015年涨跌幅% | 市盈率（三季报） | 市盈率（TTM） | 市净率 | 流通市值（亿元） | 占A股流通市值比例 | 流通市值/总市值 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 全部A股 | 17.21 | -3.23 | -2.14 | 16.47 | 17.11 | 2.17 | 310,569 | 100.00% | 83% |
| 上证A股 | 14.07 | -4.18 | -5.12 | 12.80 | 13.43 | 1.83 | 210,655 | 67.83% | 90% |
| 深证A股 | 19.17 | -1.19 | 4.91 | 39.33 | 37.79 | 3.48 | 99,914 | 32.17% | 72% |
| 中小板 | 18.45 | -0.43 | 9.22 | 49.12 | 46.58 | 4.04 | 40,224 | 12.95% | 70% |
| 创业板 | 28.02 | 2.49 | 14.30 | 76.60 | 72.58 | 5.89 | 15,442 | 4.97% | 60% |
| 上证50 | 19.72 | -4.67 | -7.76 | 9.51 | 9.97 | 1.57 | 106,906 | 34.42% | 97% |
| 沪深300 | 19.76 | -4.43 | -6.04 | 11.47 | 12.05 | 1.77 | 192,747 | 62.06% | 89% |
| 全部B股 | 6.87 | -0.21 | 1.69 | 16.37 | 15.53 | 1.52 | 1,699 | 0.55% | 15% |
| 采掘 | 10.26 | -6.00 | -2.96 | 16.63 | 20.24 | 19.04 | 26,376 | 8.49% | 95% |
| 化工 | 13.78 | -3.17 | -0.23 | 25.07 | 25.10 | 20.72 | 17,305 | 5.57% | 82% |
| 钢铁 | 7.13 | -2.68 | -5.52 | 65.26 | 53.33 | 37.29 | 5,260 | 1.69% | 92% |
| 有色金属 | 14.80 | -4.38 | -0.87 | 39.22 | 29.25 | 24.44 | 9,213 | 2.97% | 81% |
| 煤炭 | 9.22 | -30% | -31% | 13.87 | 20.24 | 19.04 | 26,376 | 8.49% | 95% |
| 石油 | 1,153 | -11% | -34% | 15.38 | 17.36 | 26.36 | 17,305 | 5.57% | 82% |
| 化工 | 13.78 | -3.17 | -0.23 | 25.07 | 25.10 | 20.72 | 17,305 | 5.57% | 82% |
| 电力 | 457 | 45% | 23% | 16.76 | 13.66 | 12.25 | 11,497 | 3.70% | 75% |
| 机械设备 | 428 | -13% | 36% | 49.88 | 44.74 | 32.79 | 13,383 | 4.31% | 76% |
| 电气设备 | 137 | -1% | 62% | 89.51 | 55.18 | 35.23 | 9,026 | 2.91% | 78% |
| 国防军工 | 65 | -8% | 43% | 110.82 | 77.31 | 50.51 | 5,760 | 1.85% | 90% |
| 汽车 | 514 | 35% | 22% | 20.96 | 17.18 | 13.38 | 10,559 | 3.40% | 80% |
| 家用电器 | 238 | 36% | 36% | 20.26 | 14.90 | 12.09 | 4,994 | 1.61% | 77% |
| 电子 | 115 | 53% | 31% | 66.04 | 50.32 | 32.02 | 7,680 | 2.47% | 66% |
| 通信 | 43 | 114% | 87% | 71.07 | 38.01 | 26.47 | 4,468 | 1.44% | 73% |
| 计算机 | 150 | 26% | 42% | 80.30 | 56.42 | 39.63 | 10,963 | 3.53% | 82% |
| 传媒 | 120 | 28% | 46% | 72.69 | 49.76 | 37.95 | 7,313 | 2.35% | 75% |
| 房地产 | 773 | 15% | 29% | 19.33 | 14.95 | 11.40 | 14,786 | 4.76% | 87% |
| 银行 | 10,271 | 13% | 11% | 6.63 | 5.99 | 5.59 | 48,557 | 15.63% | 95% |
| 保险 | 392 | 70% | 45% | 30.67 | 21.15 | 17.20 | 30,334 | 9.77% | 86% |
| 证券 | 206 | 31% | 91% | 74.03 | 38.67 | 25.73 | 2,611 | 0.84% | 89% |
估值结构
- 市净率分布：14.68%的个股市净率在0~2倍之间；38.76%在2~4倍之间；46.56%大于4倍。
- 市盈率分布：9.75%的个股市盈率在0~20倍之间；21.87%在20~40倍之间；68.39%大于40倍（包含亏损股）。
业绩预期
- 净利润预期：2014~2015年全部A股净利润分别增长14%、15%。
- 行业调整：有色金属、国防军工等行业净利润预期上调，而钢铁、农林牧渔、轻工制造、商业贸易等行业净利润预期下调。
流动性监测
- 央行政策：下调存款准备金率0.5个百分点，对小微贷占比达标银行额外降准。
- 货币市场：短期SHIBOR利率处于较低水平，货币市场流动性宽裕。
- 证券市场：交易结算资金余额较高，融资融券余额有所上升。
结论
A股整体估值处于合理水平，部分行业如银行、房地产、建筑装饰估值较低，而有色金属、电子、计算机等行业估值较高。市场预期2014年净利润小幅下调，流动性状况总体宽裕，为市场提供一定支撑。
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