20221026-浙商证券-流动性估值跟踪_转融资费率下调影响几何__44页_1mb

流动性估值跟踪：转融资费率下调影响几何？

核心内容

2022年10月20日，中证金融公司时隔两年再次下调转融资费率40BP，并启动市场化转融资业务试点。此次下调有助于降低券商融资成本，提升市场交易活跃度和流动性，对A股市场具有中长期利好影响。

主要观点

1. 转融资费率下调的积极影响

   • 转融资费率下调是融资融券业务的重要配套政策，有助于降低市场交易成本，提升市场活跃度。
   • 历史数据显示，转融资费率下调后，券商融资余额和市场整体表现通常呈现上升趋势，尤其是在60个交易日后，证券行业往往取得超额收益。

2. 宏观流动性情况

   • 上周公开市场操作净回笼190亿元，逆回购净回笼190亿元，MLF投放与回笼相抵。
   • 9月PSL新增1082亿元，显示政策对实体经济的持续支持。
   • 货币市场利率整体小幅上升，DR007和R007分别上升至1.67%和1.68%。
   • 基础货币余额同比增加5.4%，货币乘数略有下降。

3. A股市场资金面与情绪面

   • A股成交额和换手率小幅上升，两融余额上升至1.55万亿。
   • 北上资金净流出293.3亿元，但部分小盘股、高PE、低价股和微利股表现较好。
   • 产业资本净减持，但限售解禁规模减少，股票回购规模下降。

4. 全球市场估值

   • 从PB-ROE角度，A股市场中银行、煤炭、建筑装饰、钢铁、非银金融、基础化工、家用电器、有色金属、建筑材料、通信等行业估值水平低于盈利能力。
   • 全球市场中，日经225和纳斯达克指数估值有所上升，而恒生指数、英国富时100等估值下降。

关键信息

一、宏观流动性指标

二、A股市场资金面和情绪面

三、A股和全球估值

行情分析

从历史数据来看，转融资费率下调对A股市场具有中长期利好影响：

• 短期表现：下调后1个交易日内，证券行业和万得全A指数均出现小幅上涨或下跌，但差异不大。
• 中期表现：未来5个交易日内，证券行业表现略优于大盘。
• 长期表现：未来20个交易日和60个交易日（一个季度）内，证券行业表现明显优于大盘，且通常取得超额收益。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动，需密切关注。
• 历史估值数据可能不具备参考意义，需结合当前市场环境分析。

行业评级与免责声明

• 行业投资评级以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 报告内容基于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证，且不承担由此产生的法律责任。

联系方式

• 浙商证券研究所
  上海总部地址：上海市杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
  邮政编码：200120
  电话：(8621) 80106041
  传真: (8621) 80106010
  网站：http://research.stocke.com.cn