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2024年1月17日宏观经济点评：12月通胀数据回顾与展望

核心结论

• 12月CPI同比增速-0.3%，环比0.1%，连续三月负增长，但跌幅收窄，显示经济景气度低迷，内需恢复不及预期。
• 低通胀成因：猪肉价格低迷（2023年供应过剩）、核心CPI走低、原油价格中枢回落、地产景气下行等。
• 2024年展望：CPI温和上升至0.8%；PPI年中转正，全年0.5%，反弹温和。

1. CPI分析

1. 12月数据
   • CPI同比-0.3%，环比0.1%。
   • 分项：食品同比-3.7%（猪肉价格触底），非食品同比+0.5%（核心CPI环比转正）。
2. 2023年回顾
   • 全年CPI同比0.2%，创2009年以来新低，猪肉、服务需求疲软及原油价格是主因。
   • 猪肉占食品权重高，供应过剩抑制CPI修复。

2. PPI分析

1. 12月数据
   • PPI同比-2.7%，环比-0.3%。
   • 国际油价低迷压制能源价格（燃料同比-4.5%），拖累PPI环比数据。
2. 内需亮点
   • 内需定价原料商品（黑色金属、水泥）环比上升，反映基建需求阶段性拉动。

3. 2024年通胀预测

• CPI：温和上升，全年增速0.8%。
• PPI：年中转正，全年增速0.5%，反弹幅度有限。

4. 政策建议

• 货币政策：维持宽松，预计MLF/降准等工具托底融资成本，支持地方债务化解。
• 财政政策：提升中央赤字率，转向支出端发力，扩大再融资债券规模。
• 风险提示：地产景气超预期下行、全球经济波动、美联储政策转向、地缘政治风险。