20210414-东兴证券-璞泰来-603659.SH-一体化促进盈利能力持续提升_看好未来发展_4页_418kb

璞泰来（603659）总结

核心内容

璞泰来是一家专注于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备的公司。2020年一季度，公司实现营业收入17.39亿元，同比增长112.43%；归属母公司股东的净利润3.35亿元，同比增长260.21%，创下单季度盈利历史新高。公司毛利率达到37.77%，较2020年全年提升6.19个百分点，较第四季度提升7.13个百分点，盈利能力显著增强。

主要观点

• 盈利能力提升因素：

  • 一体化程度提升：通过收购山东兴丰，实现石墨化产能自供，降低负极材料成本；预计更多前端工序和碳化产能释放将进一步优化成本结构。
  • 原材料成本下降：高价针状焦库存消耗，加上针状焦价格同比下行，带动整体成本下降，提升利润率。

• 业务模式优势：

  • 公司采取“材料+设备”协同发展的模式，提供锂电生产综合解决方案，增强客户粘性与服务质量。
  • 在负极材料和隔膜产品上形成全产业链布局，有助于构建成本优势，获得更多电池企业认可。

• 客户拓展潜力：

  • 新客户Northvolt与SKI或将带来中长期增量需求，有助于公司业务增长。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标预测（单位：百万元）

营运与偿债能力

• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均呈现稳步提升趋势。
• 偿债能力：流动比率与速动比率保持稳定，资产负债率持续下降，显示公司财务结构优化。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预期表现：公司未来三年盈利增长显著，净利润增长率分别为97.15%、25.21%、19.45%。
• 估值：未来三年PE倍数逐步下降，从69.84倍降至25.83倍，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

风险提示

• 行业和客户需求或不及预期。
• 产能投产进度或不及预期。
• 成本下降幅度不及预期。
• 行业竞争加剧导致产品价格下跌超出预期。

分析师信息

• 首席分析师：郑丹丹，具有丰富行业研究经验，曾在多家知名机构及公司任职，多次获得分析师奖项。
• 研究助理：张阳，负责新能源汽车产业链研究，具备材料科学与工程及经济学背景。

公司简介

公司主营业务聚焦于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备领域，致力于为锂电行业提供综合解决方案，通过一体化布局和成本控制，提升盈利能力和市场竞争力。