20210805-中泰证券-璞泰来-603659.SH-业绩符合预期_一体化布局加速_9页_919kb

璞泰来（603659.SH）投资分析总结

核心内容概述

璞泰来是一家专注于锂电材料及设备制造的企业，其业务涵盖负极材料、隔膜及涂覆加工、铝塑膜和锂电设备。公司当前股价为149元，分析师苏晨与陈传红维持“买入”评级，认为其业务多点开花，营收与盈利均呈现强劲增长态势，一体化布局持续优化，成本优势显著增强。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营收增长显著：2021年H1实现营收39.23亿元，同比增长107.82%，其中Q2营收21.84亿元，环比增长25.6%，同比增长104.3%。
• 多业务高增：负极材料业务营收24.5亿元（+79.4%），隔膜及涂覆加工业务营收8.95亿元（+217.7%），铝塑膜业务营收0.6亿元（+89%），锂电设备业务营收3.68亿元（+189.2%）。
• 盈利能力提升：2021年H1归母净利润7.75亿元，同比增长294%；整体毛利率达37%，同比提升5.4个百分点；净利率提升至17.8%，较2020年增长7.2个百分点。

2. 一体化布局持续推进

• 负极材料一体化：石墨化产能已达6.5万吨，上半年自供比例约72%，预计2021年底自供比例将提升至80%；2023年产能有望达15万吨，进一步提升成本优势。
• 隔膜及涂覆一体化：公司已实现隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘结剂及锂电设备的一体化协同发展，2022年及2025年目标分别形成40亿m²和60亿m²的隔膜涂覆产能。
• 铝塑膜业务拓展：2021年H1出货量达487万平米，同比增长92.5%，初步完成溧阳卓越基地的动力类和消费类产线调试，有望切入动力电池市场。

3. 锂电设备业务在手订单充足

• 订单饱满：涂布机业务在手订单超30亿元，新产品订单超3亿元，预计下半年逐步交付。
• 产能扩张：拟投资14亿元于广东肇庆，进一步扩大产能，拓展华南地区客户。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

公司作为人造石墨龙头企业，具备高端人造石墨的工艺技术，石墨化一体化布局比例持续提升，成本优势显著。同时，隔膜业务发展迅速，产能持续扩张；锂电设备业务在手订单充足，下半年有望逐步兑现。基于上述因素，分析师上调盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 公司产能扩产不及预期
• 负极产品价格低于预期
• 上游原材料价格上涨
• 测算偏差风险