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璞泰来（603659）公司动态报告总结

核心内容概述

璞泰来（603659）是一家专注于金属非金属新材料及有色金属领域的公司，2017年年报显示其业绩表现良好，且在产能扩张、技术创新和产业链延伸方面取得显著进展。公司主要业务包括负极材料、锂电设备、涂覆隔膜、铝塑膜和纳米氧化铝等，致力于为新能源锂离子电池行业提供一体化解决方案。

主要观点

• 业绩表现：2017年公司实现营收22.49亿元，同比增长34.10%；归母净利润4.51亿元，同比增长27.47%；扣非归母净利润4.26亿元，同比增长36.99%。其中，四季度营收同比增长22.36%，但净利润同比下降20.71%，主要受原材料价格上涨影响。

• 产能扩张：公司通过江西紫宸扩产2万吨负极材料、宁德嘉拓及江西嘉拓锂电设备项目、宁德卓高隔膜项目等，缓解产能压力。负极材料和锂电设备产能利用率分别为147%和89.75%，未来有望新增年产4万吨负极材料、2.4亿平方米涂覆隔膜和230台涂布设备。

• 技术创新与客户绑定：公司实现了多个型号3C数码和EV电池负极材料的量产导入，同时在涂布设备、隔膜涂覆、陶瓷涂覆材料、铝塑包装膜等领域取得技术突破。客户包括ATL、三星SDI、LG化学、松下、比亚迪、国轩高科等，客户黏性高，有助于形成行业壁垒。

• 产业链延伸：公司通过增资收购山东兴丰，延伸负极石墨化业务，预计每年节省石墨化费用近2亿元。同时，公司布局锂电前端分散、搅拌及后端分切设备领域，并规划在江苏溧阳建设研发制造基地，以提升服务效率和获取供应链资源。

• 员工持股计划：公司启动第一期员工持股计划，募集资金上限为7852万元，激发员工积极性，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为6.73亿元、7.94亿元和8.88亿元，EPS分别为1.55元、1.83元和2.05元，分别增长49%、18%、12%。维持“买入”评级。

• 估值指标：2017年市盈率38.08倍，市净率6.72倍；预计2020年市盈率降至19.33倍，市净率降至3.44倍。

• 毛利率与净利率：2017年公司整体毛利率为37%，同比增长7%。其中，负极材料毛利率39.22%，同比增长7.8%；涂覆隔膜毛利率44.99%，同比增长34.26%；纳米氧化铝毛利率48.71%，同比增长91.32%。锂电设备毛利率有所下降，铝塑膜仍处于市场推广阶段，毛利率较低。

• 费用率变化：销售费用率同比下降，管理费用率因研发投入增加而有所上升，财务费用率因公司债券发行和汇兑损失大幅上升，但预计未来会有所改善。

• 风险提示：包括新产能扩张不及预期、新能源汽车产销不及预期、产品价格波动等。

业务协同与盈利展望

• 业务协同：公司布局负极材料、涂布机、涂覆隔膜、铝塑膜和纳米氧化铝等多个业务板块，形成产业链协同效应，有利于降本增效，增强盈利能力。

• 盈利展望：随着各项建设项目有序推进，公司有望实现更高的产能和市场份额，未来业绩增长可期。

总结

璞泰来在2017年实现了显著的营收和净利润增长，同时积极推进产能扩张、技术创新和产业链延伸，增强了市场竞争力和盈利能力。公司与多家优质客户建立深度合作关系，且通过员工持股计划进一步激发内部积极性，为未来发展注入信心。尽管存在原材料价格上涨和市场波动等风险，但公司凭借高端产品定位和产业链协同，有望在未来三年内实现持续增长。