20220802-东兴证券-璞泰来-603659.SH-一体化持续推进_看好未来高速增长_7页_858kb

璞泰来（603659）总结

核心内容

璞泰来是一家专注于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备领域的公司，2022年半年度报告显示其营业收入和净利润均实现大幅增长，分别达到68.95亿元和13.95亿元，同比增长分别为75.76%和80.13%，符合市场预期。

主要观点

• 下游需求强劲：2022年上半年，国内动力电池装机量同比增长116%，带动璞泰来业绩快速增长。
• 业务板块增长显著：公司三大核心业务——负极材料、隔膜、锂电设备均实现增长，其中负极材料贡献最大营收占比（56%），其次是隔膜（23%）和锂电设备（15%）。
• 一体化布局持续推进：公司通过垂直整合与横向拓展，提升关键工序自给率，增强产业链协同效应，进一步巩固行业龙头地位。
• 定增项目助力产能扩张：公司发布定增公告，计划募资85亿元，其中48亿元用于10万吨负极材料一体化项目，25亿元用于9.6亿m²基膜涂覆一体化项目，预计2023年石墨化自给率将超过85%。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.87亿元、41.72亿元和54.92亿元，EPS分别为2元、3元和3.95元，对应PE分别为37.21、24.80和18.84倍，公司估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
• 估值与投资建议：公司当前PE为37.21倍，维持“推荐”评级，表明市场对其未来表现持积极态度。

关键信息

营收与利润表现

• 2022年H1营收：68.95亿元，同比增长75.76%
• 2022年H1净利润：13.95亿元，同比增长80.13%
• 业务收入分布：
  • 负极材料：32.04亿元，同比增长30.59%
  • 石墨化加工：6.51亿元，同比增长35.48%
  • 涂覆隔膜及加工：15.79亿元，同比增长76.47%
  • 铝塑包装膜：0.91亿元，同比增长50.75%
  • PVDF产品：11.04亿元
  • 锂电自动化设备：10.46亿元，同比增长93.11%

产能与项目进展

• 负极材料：现有产能约15万吨，年底预计达25万吨；石墨化自给率将提升至85%以上。
• 隔膜业务：目前有40亿m²涂覆产能，年底新增4亿m²；福建、江苏厂房建设快速推进。
• 锂电设备：江西嘉拓二期机加工厂房已投产，提升关键零部件自给能力；肇庆、东莞基地建设持续推进，仍有35亿元在手订单。
• PVDF业务：子公司东阳光自2021年7月并入报表，对利润贡献约10%。

财务指标预测

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的38.46%上升至2024年的57.44%
• 流动比率：从1.96下降至1.48
• 速动比率：从1.46上升至0.91
• 毛利率：维持在34%左右
• 净利率：从13.77%提升至19.44%

风险提示

• 行业和客户需求可能不及预期；
• 产能投产进度可能受阻；
• 成本下降幅度可能不如预期；
• 行业竞争加剧可能导致产品价格下跌。

投资建议

公司受益于新能源电池需求持续增长，通过一体化布局和产业链延伸，进一步提升盈利能力与成本优势。维持“推荐”评级，未来业绩增长可期。