20210830-天风证券-璞泰来-603659.SH-一体化布局成效显著_二季度单吨盈利维稳_3页_717kb

璞泰来（603659）总结

核心内容

璞泰来在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在二季度表现突出。公司通过一体化布局和技术创新，提升了盈利能力和运营效率，成为其在新能源材料领域的重要竞争优势。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1公司收入达39.2亿元，同比增长107.8%；归母净利润7.7亿元，同比增长293.9%；扣非净利润7.2亿元，同比增长308.4%。
• 盈利能力提升：综合毛利率达到37.0%，同比提升6.4个百分点；净利率达19.8%，同比提升8.5个百分点，显示公司成本控制和产品附加值的提升。
• 二季度表现强劲：Q2收入21.8亿元，同比增长104.3%，环比增长25.6%；归母净利润4.4亿元，扣非净利润4.03亿元，同比增长335.9%，环比增长29.0%。
• 实际利润更高：若将Q2的资产减值和信用减值损失加回，公司实际利润约为4.8亿元，进一步体现公司盈利能力的增强。
• 费用控制良好：Q2三费合计1.39亿元，三费率6.4%，同比下降5.4个百分点，环比下降0.5个百分点，显示公司在费用管理方面表现优异。
• 分业务增长情况：
  • 负极业务：21H1实现收入25亿元，同比增长79%；销量4.5万吨，同比增长104%；单价5.4万元/吨。
  • 隔膜业务：实现收入9亿元，同比增长218%；销量8亿平，同比增长264%；单价1.1元/平。
  • 设备业务：实现收入3.7亿元，同比增长189%。
  • 铝塑膜业务：实现收入0.6亿元，同比增长89%。
• 未来盈利预期上调：基于公司一体化布局和市场前景，将2021-2022年归母净利润预期从15、21亿元上调至17.5、26.5亿元，预计2023年归母净利润为37.1亿元。
• 估值与投资评级：当前市盈率（PE）为61倍，市净率（PB）为40倍，市销率（PS）为29倍，EV/EBITDA为28.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

估值比率

财务预测摘要

风险提示

• 产能投产不及预期
• 负极价格下降超预期
• 电动车销量不及预期
• 焦类价格上涨超预期
• 测算存在主观性

投资建议

公司未来发展前景良好，盈利能力和估值水平均表现出强劲增长趋势，维持“买入”评级。投资者可关注其一体化布局、技术创新及市场拓展能力。