20230216-国盛证券-玻璃行业_底部特征明显_长鞭效应酝酿价格弹性_15页_1mb

玻璃行业2022年总结与2023年展望总结

核心内容

2022年玻璃行业面临供需矛盾突出、行业亏损严重的局面，而2023年则迎来政策支持与需求复苏，行业有望逐步回暖。

主要观点

• 2022年行业表现：

  • 需求端：地产资金链紧张导致竣工低迷，浮法玻璃消费量同比下降1.56%。
  • 供给端：冷修加速，供给收缩，全年浮法玻璃在产日熔量同比下降7.43%，产量同比减少0.8%。
  • 价格端：需求恢复缓慢，全年均价下跌27.17%，价格探涨乏力。
  • 成本端：纯碱、燃料等原材料价格大幅上涨，成本压力突出。
  • 利润端：行业利润大幅下滑，企业亏损幅度和时间均为2017年以来新高。

• 2023年行业展望：

  • 需求端：政策支持下，“三支箭”政策有望修复竣工需求，预计全年竣工面积增长2.95%。
  • 供给端：厂商冷修与点火节奏灵活，产能弹性较大，预计1-2月为全年产能低点。
  • 价格端：短期震荡上行，需求复苏有望带来趋势性上涨，成本支撑下价格下跌空间有限。
  • 成本端：上半年纯碱供需偏紧，价格可能继续上涨；下半年新增产能释放后，成本压力有望缓解。

关键信息

2022年数据概览

• 房地产开发资金：14.90万亿元，同比下滑25.9%。
• 房屋竣工面积：8.62亿平，同比下滑15.0%。
• 浮法玻璃消费量：10.55亿重箱，同比下滑1.56%。
• 浮法玻璃在产日熔量：161840T/D，同比下降7.43%。
• 浮法玻璃产量：10.94亿重箱，同比下降0.8%。
• 全国浮法玻璃均价：1882.27元/吨，同比下降27.17%。
• 纯碱市场价：2727.7元/吨，同比增长17.3%。
• 管道气浮法玻璃平均税后毛利：-35.48元/吨，同比减少855.41元/吨。
• 动力煤平均税后毛利：-185.34元/吨，同比减少921.49元/吨。

2023年政策与市场动态

• “三支箭”政策：
  • 信贷融资：央行提供2000亿元免息再贷款，支持“保交楼”项目。
  • 债券融资：支持约2500亿元民营企业债券融资，8家房企合计申请1210亿元。
  • 股权融资：37家房企进行再融资及并购活动，已公布金额合计843.56亿元。
• 竣工面积预测：
  • 2022年约有2.38亿平延迟竣工。
  • 2023年竣工面积预计增长2.95%，达8.88亿平。
• 产能变化：
  • 2023年计划冷修产能7360T/D，新点火产能10980T/D，复产产能9450T/D。
  • 2023年计划新增纯碱产能800万吨，主要集中于下半年。

投资建议

• 玻璃价格已接近上半年低点，底部特征明显。
• 二季度起，随着复工复产加速和“保交楼”资金到位，价格有望迎来趋势性上涨。
• 建议关注具备规模优势和成本控制能力的龙头企业，如旗滨集团和信义玻璃。

风险提示

• 政策力度不及预期。
• 原材料价格持续上涨。

关键企业分析

旗滨集团

• 拥有8大浮法玻璃生产基地，产线达26条，日熔量达17400T/D。
• 具备原材料集中采购优势，前瞻布局石英砂矿，降低成本。

信义玻璃

• 浮法玻璃日熔量达27730T/D，规模效应突出。
• 通过收购产能指标扩张产能，强化成本优势。
• 拥有垂直一体化产业链，进一步降低成本。

图表与数据来源

• 图表1：2022年浮法玻璃下游消费结构。
• 图表2：房地产开发资金来源累计同比。
• 图表3：房屋竣工面积累计同比。
• 图表4：浮法玻璃消费量累计同比。
• 图表5：浮法玻璃在产日熔量。
• 图表6：浮法玻璃产量累计同比。
• 图表7：浮法玻璃均价。
• 图表8：浮法玻璃库存。
• 图表9：纯碱市场价。
• 图表10：石油焦市场价。
• 图表11：天然气价格。
• 图表12：重油市场价。
• 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）。
• 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）。
• 图表15：地产“三支箭”政策梳理。
• 图表16：银行对房企授信统计。
• 图表17：“第二支箭”房企申请额度及发行状况。
• 图表18：房企再融资、并购情况。
• 图表19：房屋竣工面积单月值及同比。
• 图表20：滞后3年新开工与竣工面积累计同比。
• 图表21：2023年竣工面积推算。
• 图表22：2023年计划冷修产线。
• 图表23：2023年计划新点火产线。
• 图表24：2023年计划复产产线。
• 图表25：浮法玻璃日度均价。
• 图表26：浮法玻璃样本企业日度平均产销率。
• 图表27：2021年纯碱下游消费结构。
• 图表28：纯碱产能、产量及产能利用率。
• 图表29：2023年纯碱新增产能。

数据来源

• 卓创资讯
• Wind
• 各银行官网
• 各公司公告
• 国盛证券研究所

分析师信息

• 分析师：沈猛
• 执业证书编号：S0680522050001
• 邮箱：shenmeng@gszq.com