20230216-开源证券-公牛集团-603195.SH-公司信息更新报告_墙开受益线下及地产回暖_新业务进入放量阶段_建议关注2023年业绩向上修复弹性_4页_883kb

公牛集团 (603195.SH) 投资分析总结

核心内容概述

公牛集团（603195.SH）在2023年获得“买入”投资评级，主要基于其核心业务受益于线下及地产回暖，同时新业务如新能源电连接和无主灯照明进入放量阶段。公司整体表现稳健，盈利预测维持不变，未来三年净利润预计分别为31.15亿元、36.46亿元和42.10亿元，对应EPS分别为5.18元、6.07元和7.00元，当前股价对应的PE为31.5倍，预计2023-2024年PE将进一步下降至26.9倍和23.3倍。

主要观点

• 墙开业务受益于线下及地产回暖
  墙开业务在2022年因疫情和地产影响增速放缓，但2023年随着线下客流和销售回暖、地产市场改善，预计销售增速将上修。公司聚焦中高端化，推出航天超薄开关，有望抢占一二线城市市场份额；三四线及以下市场则受益于中小品牌出清和门店升级。

• 转换器结构性升级支撑均价提升
  转换器业务在2022年因结构性升级实现价格提升，预计2023年均价仍将继续提升，从而支撑增长。轨道插座销量占比预计从1.84%提升至2.5%，尽管均价下降5%，但整体转换器均价将提升4.8%。

• LED照明业务增长稳健
  LED照明业务伴随成本回落，公司价格政策和返利政策更加灵活，综合化门店布局有望持续贡献增量，预计2023年将延续较高双位数增长。

• 新能源电连接与无主灯业务进入放量阶段
  公司在新能源电连接方面已与国网车网、吉利商用车、卫莱电达成合作，线下经销商体系搭建完善，2023年或迎来加速增长。无主灯方面，公司成立沐光品牌，围绕一二线城市铺设门店，2023年将进入放量阶段。

关键信息

财务指标预测

财务摘要与估值

• 盈利能力：毛利率稳定在37%以上，净利率持续提升，ROE保持在24%以上。
• 现金流状况：2023年和2024年经营活动现金流预计显著增长，分别为3247百万元和4347百万元。
• 估值趋势：随着业绩增长和盈利预测的调整，PE和P/B持续下降，显示估值逐步合理化。

风险提示

• 充电桩拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 产业政策风险

估值方法与评级说明

• 本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议。
• 投资者应根据自身情况（如持仓结构等）综合判断。
• 评级标准为以报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数。
• 本报告所载的资料、意见及推测仅反映当日判断，不构成投资建议，投资者应自行评估。

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于个人判断，不与报酬直接相关，确保分析的独立性和客观性。

法律声明

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