20230216-太平洋-祖名股份-003030.SZ-祖名股份_成本改善费用率下降_利润弹性有望释放_5页_952kb

报告摘要

祖名股份是一家专注于农产品加工，特别是豆制品领域的公司。在疫情背景下，公司依然实现了稳健增长，主要得益于其多元化的销售渠道及对重点市场的深耕。2023年，公司将重点发力休闲豆制品和饮品板块，并通过并购南京果果等公司扩大业务规模，进一步巩固其行业龙头地位。

疫情下的增长表现：2022年，尽管受到疫情影响，祖名股份仍保持两位数的内生收入增长，其中生鲜豆制品增长较快。
产品结构调整：公司对SKU进行了精简，尤其在休闲豆制品板块，减少了麻辣口味，主打清淡甜味产品。
渠道拓展：2022年，玉米汁已进入东方甄选、盒马、山姆等渠道，未来有望进一步拓展至餐饮领域。同时，公司计划扩大与东方甄选的合作品类，包括有机豆乳、豆浆等。
区域市场深耕：2023年，公司将重点布局南京、上海、武汉、合肥等城市，以区域市场为核心推动收入增长。
成本与费用改善：2023年大豆价格较2022年有明显下降，预计一季度库存消耗后，二季度利润将开始反弹。此外，公司减少了亚运会费用和战略咨询费，销售费用率有望下降，整体成本费用端改善明显。
盈利能力提升：预计2023年归母净利润将实现大幅增长（70.70%），2024年继续保持较高增速（35.20%），利润弹性较大。
长期发展布局：公司通过并购和投资，持续扩大产能和市场覆盖，计划在武汉投资3亿元建设豆制品生产基地，为未来发展奠定基础。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1337	1542	1775	2034
收入增速（%）	9.14%	15.30%	15.10%	14.60%
归母净利润（百万）	56	48	82	111
净利润增速（%）	-44.83%	-13.30%	70.70%	35.20%
摊薄每股收益（元）	0.45	0.39	0.66	0.89
市盈率（PE）	60	69	40	30

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。