20250612-东兴证券-交通运输行业2025年中期投资展望_重视周期底部行业的价格弹性_22页_1mb

交通运输行业2025年中期投资展望总结

核心内容

2025年中期交通运输行业投资展望报告指出，市场当前对业绩确定性的偏好显著，交运板块整体表现偏弱，但部分子板块如快递与航空具备较强的盈利弹性，值得关注。同时，报告认为高速公路板块的配置机会正逐渐向港股转移，A股估值偏高，而港股具备更高的投资价值。

主要观点

• 市场偏好业绩确定性：上半年交运板块整体涨幅为-1.3%，略好于沪深300指数（-1.6%），但整体表现仍偏弱。市场更青睐业绩稳定的公司，如顺丰和申通。
• 价格竞争与行业周期：价格竞争是行业常态，但过度竞争影响行业健康发展。政府正在通过政策调控限制价格战，关注行业价格端的触底回升。
• 快递行业进入深水区：通达系企业价格战持续，单票利润下降，但行业已处于周期底部，具备较大的盈利弹性。中通、圆通、申通为关注重点。
• 航空业盈利承压，旺季弹性显著：客座率持续提升，票价偏低是盈利压力主因。供给端控制与票价回升有望改善盈利。中国国航、春秋航空、吉祥航空为关注标的。
• 高速公路估值偏高，港股更具吸引力：A股高速公路板块估值偏高，港股表现优于A股。关注皖通高速、宁沪高速、越秀交通基建等高股息标的。

关键信息

快递板块

• 价格战持续：25Q1快递行业件量增长21.6%，但单票收入持续下降，行业利润承压。
• 市场预期低迷：上市公司单票市值接近历史最低，且市值与单票净利润比值趋同，说明市场估值基本参照当前业绩。
• 行业底部特征：快递行业处于周期底部，若价格战缓解，盈利弹性显著。
• 重点个股：中通快递、圆通速递、申通快递。

航空板块

• 客座率提升：24年国内航线客座率明显提升，25Q1继续增长，行业逐步恢复供需平衡。
• 票价低迷：24年经济舱票价同比下降12.1%，淡季高客座率背景下，旺季票价有望回升。
• 供给控制：航司飞机引进意愿低，实际引进量远低于计划值，供给端增速维持低位。
• 估值处于低位：PCF估值位于历史20%分位，具备较强向上弹性。
• 重点个股：中国国航、春秋航空、吉祥航空。

高速公路板块

• A股估值偏高：板块PE估值持续提升，接近历史高位，股息率下降，吸引力减弱。
• 港股更具配置价值：A股对H股溢价率超过50%，港股涨幅优于A股，价值发现过程正在进行。
• 长期优势：降息周期中，高速公路板块受益于业绩稳定和高分红，有望维持强势。
• 重点个股：皖通高速、宁沪高速、越秀交通基建。

风险提示

• 行业政策变化
• 宏观经济增速下滑
• 油价与汇率大幅波动
• 地缘政治风险

附录：相关报告汇总

分析师简介

• 曹奕丰：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验。
• 曾就职于广发证券发展研究中心，现为东兴证券研究所分析师，专注于交通运输行业研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。