20250501-国盛证券-亿帆医药-002019.SZ-2024业绩符合预期_2025Q1经营稳健_后续有望逐季向好_3页_760kb

亿帆医药2024年业绩符合预期，2025年第一季度经营稳健，后续有望逐季改善。公司2024全年营业收入达5160亿元（同比+2684%），归母净利润386亿元（同比+17004%），扣非归母净利润248亿元（同比+14658%）。第四季度营收1302亿元（同比+1439%），归母净利润020亿元（同比+10281%），扣非归母净利润-004亿元。2025年第一季度营收1327亿元（同比+005%），归母净利润153亿元（同比+483%），扣非归母净利润095亿元。

2024年公司收入利润快速增长，主要得益于医药板块贡献4260亿元（同比+3751%），占整体营收8256%（2023年为7615%）。创新药业务表现突出，其中中药自有产品（含进口）营收3664万元（同比+5064%）， vitamin板块收入718亿元（同比-1021%），高分子材料收入182亿元（同比+668%）。公司通过降本增效实现利润扭亏为盈，2024年整体毛利率4742%（同比下降385pp），销售费用率降至2366%（同比降385pp），管理费用率791%（同比降152pp），研发费用率566%（同比降202pp）。

2025年第一季度，在高基数基础上创新药同比增长32773%，亿立舒发货增长29364%，易尼康发货增长115819%。但感冒类、部分集采类产品及维生素等受到市场影响，剔除后核心业务增速显著。研发持续推进，复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验入组，中药11类新药断金戒毒胶囊Ib期研究及5个经典名方开发进展顺利。F-652的慢加急性肝衰竭（ACLF）适应症IIb临床试验设计及重度酒精性肝炎（AH）适应症II期临床方案获得中国监管机构认可，并通过FDA默示许可及境外资助开展II期临床。此外，生物药N-3C01和双抗EY-SY-001研发持续进行。

盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润预计分别为704/888/1092亿元，增速分别为825%/261%/229%，对应PE分别为20X/16X/13X。分析师维持“买入”评级，认为创新管线带来业绩弹性及“大单品”策略推动增长。风险提示包括产品销售不及预期、客户拓展滞后及国际化经营风险。

公司股票信息显示，2025年4月30日收盘价1134元，总市值1379386百万元，自由流通股占比691830日日均成交量1149万股。财务指标方面，2024年营收同比增长268%，归母净利润增长17004%，研发费用率持续下降。现金流表现稳健，净现金流改善。估值方面，PE和P/B分别处于357/17-16/16-15等水平。

综合来看，亿帆医药通过医药主业增长及创新药突破实现业绩大幅提升，并通过费用优化增强盈利能力。未来三年预测盈利持续增长，估值逐步下降，但需关注市场竞争及国际化挑战。