20250501-东吴证券-联影医疗-688271.SH-2024年报及2025年一季报点评_25Q1季报迎来拐点_期待逐季改善_3页_463kb

联影医疗2024年报及2025年一季报点评
2024年公司全年实现营业收入10300亿元（-973%），归母净利润1262亿元（-3609%），Q4单季营收3346亿元（-1590%），归母净利润591亿元（-3509%）。2025Q1单季营收2478亿元（+542%），归母净利润370亿元（+187%），毛利率与净利率环比提升，业绩回暖符合预期。

公司全球化进程显著提速：高端机型在全球40多个国家签约近300台，uMRJupiter5T磁共振进入顶尖医院，CT产品迈入万台时代，PET/CT新增市场份额全球领先。截至2024年末，海外业务覆盖超85个国家，北美PET/CT累计装机超100台，欧洲实现英法德意西全面突破，亚太覆盖印度70%地区。

国内市场市占率持续提升，2024年在行业整体增速放缓背景下，公司凭借50T磁共振、长轴PET/CT等高端产品构建学术与临床双标杆，形成用户生态联盟；15T磁共振、64排以下CT及DR系列等主力机型巩固传统市场优势，实现“高端突破+基盘稳固”双轮驱动。

RT业务线逆势上涨，2024年RT设备收入319亿元（+1805%），但CT（-2503%）、MR（-266%）、MI（-1631%）、XR（-2280%）等设备收入均下滑。

盈利预测调整：因国内设备招采延后，2025-2026年归母净利润预期由1916/2311亿元下调至1587/2139亿元，2027年预计2654亿元。对应PE分别为69/51/41倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、新产品推广不及预期等。

总结要点：

1. 2024年业绩承压，2025Q1出现显著反转，收入和利润双增长，显示拐点到来。
2. 海外业务突破性增长，覆盖国家超85个，区域市场拓展全面提速。
3. 国内市占率提升，高端产品与传统机型协同发力，形成差异化竞争力。
4. RT设备逆势上涨，但多数影像设备收入下滑，凸显业务结构差异。
5. 盈利预测调整后，2025-2026年净利润预期仍处下行通道，2027年有望回升。
6. 维持“买入”评级，但需关注地缘政治及市场推广风险。