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太平洋证券：亿帆医药 (002019) 公司研究点评 (2024-07-12)

重要内容摘要：

1. 业绩表现符合预期

   • 2024年上半年公司预计实现归母净利润246-280亿元，同比增长12639%-15768%；扣非净利润175-196亿元，同比增长8586%-10842%。
   • Q2单季度归母净利润100-134亿元，同比增长128%-205%，扣非净利润0.65-0.86亿元，同比增长91%-153%。
   • EPS预计在2.0元-2.3元之间，增长表现极为强劲。

2. 业绩增长的主要驱动因素

   • 医药产品放量：公司自研产品市占率提升，毛利增长快于费用增长，驱动销售增长。
   • 政策支持：部分产品如丁甘交联玻璃酸钠注射液、盐酸多巴胺注射液等通过医保谈判和集采，有望实现快速增长。
   • 新产品加入：自研及代理转自有产品持续增加，如硫酸长春新碱、拉考沙胺等产品审批通过，贡献业绩弹性。

3. 未来增长看点

   • F-652在研管线：潜在FIC（首创）创新药，目前已进入中美同步Ⅱ期临床试验阶段。
   • 亿立舒全球化销售：已进入欧美市场，2023年医保谈判成功，预计全球销售额峰值将突破50亿元。
   • 在研及商业化加速推进：新产品管线有望持续推动业绩增长。

4. 投资建议

   • 公司未来三年（2024-2026年）预计收入将实现524.5亿、615.2亿、709.3亿元（年均复合增长率约15%），归母净利润分别预计为57.6亿、86.0亿、107.9亿元。
   • 对应PE约26、17、14倍，维持“买入”评级。

5. 主要风险提示

   • 研发进度不及预期、商誉减值、汇率波动、国际化经营不及预期、产品销售不及预期等。

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