20250501-天风证券-兴业科技-002674.SZ-持续推进汽车内饰用皮革业务_4页_760kb

兴业科技2024年报及2025年一季报数据显示，公司营业收入同比增长9%至30亿，但归母净利润同比下降24%至14亿，主要因存货跌价及资产减值损失增加。2025年第一季度营收6亿，同比增长5%，但归母净利润亏损0.2亿，同比下滑45%。公司调整盈利预测，将2025-2027年归母净利润预期下调至15亿、18亿、23亿，对应EPS分别为0.5元、0.6元、0.8元，PE估值降至12倍。

分业务板块来看：鞋包带用皮革营收20亿（占68%），同比增长8%，毛利率18%（同比降2%），成功切入Adidas、COLEHAAN供应链；汽车内饰用皮革营收7亿（占24%），同比增20%，毛利率34%（同比升4%），销量增长支撑业绩；二层皮胶原产品营收1亿，同比微降1%，毛利率10%（降2%）。分区域表现：华东营收19亿（占65%），同比增长8%；华南营收6亿（占21%），同比降1%；国外营收3亿（占10%），同比激增97%。

子公司宏兴汽车皮革2024年净利润15亿（同比增51%），成为理想、蔚来、奇瑞等车企供应商。联华皮革亏损0.1亿，主因财务费用汇兑损失增加，但总资产增长119%。公司加速海外布局，印尼、越南产能扩张有助拓展国际品牌供应链，但需关注汇率波动等风险。

财务指标显示，2024年毛利率维持21%，净利率下滑至4.8%。ROE由2023年的7.76%降至5.89%，但未来预测有望回升。现金流方面，2024年经营活动现金流净额9亿，投资活动现金流净额-10.9亿，筹资活动现金流净额2.2亿。公司现金分红比例较高，每股派息15元，派息率31%。

风险提示包括关税政策变化、原材料价格波动、汇率影响及环保政策调整等因素。分析师调整评级为“增持”，认为海外产能扩张及国际品牌合作可能带来长期增长潜力。