20220628-银河期货-镍及不锈钢三季报_镍供需过剩成主旋律_结构性矛盾趋于改善_不锈钢需求低于预期_成本坍塌与钢厂减产并行_22页_3mb

镍供需过剩成主旋律 结构性矛盾趋于改善

核心内容概览

2022年下半年，镍市场将面临供需过剩的主旋律，结构性矛盾将有所改善。主要驱动因素包括：

• 供应端：中国与印尼NPI产量持续增长，上半年已从10.8万吨增至13.7万吨，加上每月1-2万吨FeNi进口，二级镍供应基本覆盖不锈钢对原生镍的需求。
• 需求端：不锈钢需求低于预期，成本倒挂导致钢厂减产，新能源汽车需求改善，但整体仍面临库存压力。
• 价格走势：受宏观因素影响，镍价将处于长期下行通道，但需警惕主产国政策变化带来的成本抬升风险。
• 成本与利润：NPI过剩导致成本坍塌，镍铁厂利润承压，不锈钢成本下降对价格形成压制。
• 市场风险：印尼出口政策变化、俄镍供应下降、流动性受阻等风险因素仍需关注。

主要观点

1. 宏观背景：抗通胀主导

• 2022年下半年，全球抗通胀仍是主要背景，中国政策端发力将成为需求修复的关键。
• 美联储加息路径基本确定，全球经济衰退预期增强，国内需求修复仍需验证。
• 不锈钢需求修复相对迟滞，预计难以回到年初的高位。

2. 新兴消费：新能源需求改善，原料供应增量释放

• 2022年全球新能源汽车市场有望延续高增长，中国目标保持550万辆不变。
• 动力电池月度镍需求有望恢复至2021年的3万吨水平。
• 镍盐供应增加，原料成本下降，高冰镍向硫酸镍转化能力提升，进一步压制纯镍和FeNi的使用。

3. 传统消费：不锈钢市场低迷，减产持续

• 不锈钢市场表现疲软，钢厂减产以缓解库存压力。
• 7月份国内不锈钢粗钢产量预计减少16万吨，其中200系减少11.2万吨，300系减少5万吨。
• 印尼NPI产量持续增加，下半年仍有近30条线待投产，涉及产能近30万吨。

4. 风险提示

• 印尼出口政策变化：可能抬升NPI使用成本，影响国内供需格局。
• 俄镍供应下降：因制裁及地缘政治影响，俄镍供应存在不确定性。
• 流动性风险：全球镍市场流动性下降，可能对价格走势造成影响。

关键信息

1. 供应端数据

• 中国与印尼NPI产量：从2021年底的10.8万吨增至2022年6月底的13.7万吨。
• 华越项目：提升国内镍湿法冶炼中间品供应能力至1.3-1.6万吨/月。
• 中伟广西项目：预计提高高冰镍消化能力至7500吨以上。
• 全球显性库存：2022年6月较年初下降33.6%至80873吨，但去库速度放缓。

2. 成本与利润

• 纯镍与FeNi成本：二季度因高镍价抑制消费，纯镍库存持续去化，成本支撑减弱。
• 不锈钢成本：因NPI过剩进入下行通道，成本坍塌压制价格走势。
• NPI成本：印尼NPI项目成本预计增加1857美元/吨至12023美元/吨。
• 铁厂利润率：长期处于濒临亏损边缘，减产检修成为常态。

3. 市场动态

• 不锈钢出货压力：国内不锈钢市场持续低迷，库存累积，价格下跌。
• 进口FeNi：因计价方式问题，进口量下降，贴水扩大至4500美元/吨。
• 硫酸镍需求：原料供应增加，价格持续下行，对镍豆的溢价长期贴水。
• 出口数据：5月国内不锈钢净出口26万吨，创下年内新高，缓解国内过剩。

供需基本面

1. 中国及印尼供需平衡

• 供应总计：2022年6月中国+印尼NPI供应总计13.7万吨，覆盖两国不锈钢原生镍需求。
• 需求总计：2022年6月中国+印尼不锈钢需求总计14.08万吨，但因供应过剩，5月已基本趋于平衡。

2. 中国分产业链供需

• 不锈钢产业链：2022年6月不锈钢供需基本平衡，但整体仍处于去库状态。
• 新能源产业链：三元前驱体产量增加，需求逐步恢复，但原料供应仍处于高位，价格承压。

3. 全球原生镍供需

• 全球原生镍产量：2022年预计增加至308.2万吨，较2021年增长。
• 全球原生镍消费：预计增加至302万吨，较2021年增长。
• 全球镍市盈余：预计2022年全球镍将盈余6.7万吨。

总结

2022年下半年，镍市场将呈现供需过剩、价格下行的格局，结构性矛盾逐渐缓解。不锈钢需求疲软，减产成为常态，新能源汽车需求改善但原料供应增量仍压制价格。印尼政策变化、俄镍供应下降及流动性风险仍是市场关注的焦点。整体来看，镍价将处于长期下行通道，但需警惕主产国政策带来的成本波动。