20210415-光大证券-派林生物-000403.SZ-2021年一季报预告点评_销售与经营管理持续优化_派斯菲科并表助力业绩增长_4页_747kb

公司研究总结：派林生物 (000403.SZ) 2021年一季报预告点评

核心内容

派林生物 (000403.SZ) 发布了2021年一季报预告，预计实现归母净利润5,498-6,247万元，同比增长120%-150%，EPS为0.0869-0.0987元，业绩符合市场预期。公司通过销售与经营管理的持续优化以及派斯菲科并表，推动了业绩增长。

主要观点

销售与经营优化

• 销售策略调整：公司优化了产品销售结构，推动销售价格上涨，销售毛利率同比提升。
• 经营管理改善：历史遗留问题基本解决，经营管理水平提升。
• 并表效应：派斯菲科于2021年2月1日纳入合并报表范围，成为业绩增长的重要推动力。

产品批签发情况

• 人血白蛋白（10g）：2021年Q1批签发51万瓶，其中广东双林34万瓶（同比+1%），派斯菲科17万瓶（同比+168%）。
• 静丙（2.5g）：2021年Q1批签发34万瓶，其中广东双林26万瓶（同比+10%），派斯菲科8万瓶（同比-45%）。
• 狂免（200IU）：广东双林批签发59万瓶，同比+275%。
• 破免（250IU）：广东双林批签发15万瓶，同比+124%。
• 人凝血因子VIII（200IU）：广东双林首次实现批签发0.16万瓶。
• 纤原（0.5g）：派斯菲科批签发5万瓶，同比+263%。

研发管线进展

• 人凝血因子 VIII：2020年6月获批上市，2021年1月实现首批批签发，成为新的业绩增长点。
• 人凝血酶原复合物：III期临床于2020年1月完成，预计近期申报上市。
• 人纤维蛋白粘合剂：2019年11月获批临床，目前处于临床筹备阶段。
• 新一代静丙、人凝血因子IX：积极推进临床前研究。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2020年1.87亿元，2021年4.62亿元，2022年6.82亿元，同比增长分别为16.34%、147.25%、47.69%。
• EPS预测：2020年0.38元，2021年0.63元，2022年0.93元。
• PE估值：当前价34.75元，对应PE为92倍，预计2021年为55倍，2022年为37倍。
• PB估值：2021年为8.0倍，2022年为6.7倍。

风险提示

• 采浆量低于预期
• 血制品价格波动
• 在研血制品进度慢于预期

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

公司财务指标概览

关键财务比率

费用率

每股指标

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的可靠、准确、完整的信息，但不保证原始信息及报告所载信息的准确性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

联系方式

• 分析师：林小伟，执业证书编号：S0930517110003，电话：021-52523871，邮箱：linxiaowei@ebscn.com
• 分析师：王明瑞，执业证书编号：S0930520080004，电话：010-57378027，邮箱：wangmingrui@ebscn.com

公司基本信息

• 总股本（亿股）：7.32
• 总市值（亿元）：254.38
• 一年最低/最高（元）：35.45/90.44
• 近3月换手率：23.28%

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数